Автор сетевого издания СoinJournal Алекс Т. рассказывает о разных аспектах такого явления, как stablecoins — стабильные криптовалюты. Пока стейблкоины недостаточно хорошо известны широкой публике и мало кто понимает их суть, однако они обладают большим потенциалом (но и несут в себе риски вопреки названию).
Начиная с прошлого года стейблкоины переживают рост популярности и укрепляют позиции. Но складывается впечатление, что большинству пользователей криптовалют или людям, просто ими интересующимся, не удаётся понять саму концепцию стейблкоинов.
Главная причина в том, что концепция действительно сложная, особенно если учитывать, что большинство проектов не готовы к масштабному использованию или вообще представляют собой лишь white paper, которые заведомо трудны для понимания. В этой статье я намерен познакомить читателей с концепцией стейблкоинов и детально рассмотреть некоторые из них.
Что такое стейблкоин
Стейблкоин — это криптовалюта, ценовые характеристики которой стабильны. Такое определение принадлежит основателю 1confirmation Нику Томаино. Большинство из них привязаны к американскому доллару, но некоторые намерены со временем перейти к валютной корзине или индексам, таким как индекс потребительских цен. Таким образом выражается мечта о создании валюты, независимой от фиата.
Криптовалюты во всех отношениях революционны и меняют правила игры. Они служат образцовым средством обмена, но их волатильность создаёт пользователям проблемы. Волатильность, а также растущие комиссии за транзакции — вот главные факторы, из-за которых криптовалюты пока не приживаются в торговле. Именно из-за них несколько традиционных компаний отказались от биткоина в качестве платёжного средства. У стейблкоинов, напротив, есть шансы стать основой финансовых приложений на блокчейне, особенно с учётом того, что некоторые из них предназначены для работы со смарт-контрактами. По мнению нескольких влиятельных лиц в этом секторе и венчурных капиталистов, потенциал стейблкоинов превосходит таковой у биткоина. Это может звучать неправдоподобно, но, узнав о достоинствах стейблкоинов, вы, скорее всего, согласитесь с подобной оценкой.
Идея криптовалюты со стабильной ценой возникла несколько лет назад, но лишь в прошлом году стейблкоины начали по-настоящему набирать обороты благодаря запуску (с помощью венчурного капитала) компаний Basecoin и Carbon и такого проекта, как MakerDAO, работа над которым заняла не один год.
Зачем нужна стабильная криптовалюта
Один из самых распространённых аргументов в пользу стейблкоинов состоит в том, что они способны застраховать нас от волатильности: можно оградиться от рыночных колебаний, храня стейблкоины, а не, например, биткоин или эфириум. Так, если цена биткоина составляет $8000 и вы продали один биткоин за стабильную монету, привязанную к доллару США, то вы получаете 8000 единиц стабильной монеты. Представим, что за неделю цена биткоина падает до $7000. Но у вас по-прежнему есть стейблкоины ценой в $8000, которые можно в любой момент конвертировать обратно в биткоины. Таким образом, вы не теряете $1000 в результате волатильности. Другие варианты использования — это рынки прогнозов, дериваты, опционы и т.д. Если вы заключаете пари с широкими временными рамками, использование стейблкоина представляется очень здравым выбором по сравнению с обычной криптовалютой.
Виды стейблкоинов
Стейблкоины можно поделить на три большие категории: обеспеченные фиатными валютами, обеспеченные криптовалютами и не имеющие обеспечения. С учётом того, что экосистема ещё очень молода, можно предположить, что в будущем возникнут стейблкоины, не вписывающиеся ни в одну из этих категорий, но пока мы остановимся на такой классификации. Одну монету, которая уже стоит особняком, мы рассмотрим ближе к концу статьи.
Стабильные монеты, обеспеченные фиатом
Для монет этой категории характерен более централизованный подход, в рамках которого центральный орган обладает деньгами, служащими обеспечением, и выпускает представляющие их токены. Возможно, это самый простой и прямолинейный метод создания стабильной монеты: выпуск токена, представляющего резервы, хранимые центральной структурой.
Самый популярный пример — это Tether. С рыночной капитализацией приблизительно в $2,3 млрд. и внутридневным торговым оборотом более $1 млрд. ($1,4 млрд. на момент написания статьи) на бумаге он кажется однозначно успешным проектом, но при пристальном рассмотрении становятся очевидны сомнительные моменты. Например, Bitfinex выступает ответчиком по иску своего аудитора — компании Friedman (Bitfinex and Tether, по некоторым данным, возглавляет один и тот же человек).
Tether производит впечатление монеты, у которой есть потенциал стейблкоина, но не слишком соответствует его критериям, учитывая централизацию. Кроме того, некоторые аналитики считают, что этот токен использовался для накачки цены биткоина. Одна из самых серьёзных проблем стейблкоинов, обеспеченных фиатом, состоит в том, что пользователи вынуждены доверять центральному органу, владеющему фиатными резервами. Пока такая модель, особенно в случае Tether, не продемонстрировала выдающихся результатов: помимо упомянутых обвинений в накачке биткоина и разбирательства с аудитором также есть подозрения в том, что компания несостоятельна и на самом деле токены не обеспечены обещанным объёмом долларов. Единственное благо, которое несёт подобная архитектура, — это ценовая стабильность. Монета централизована, но всё равно может выдержать самую негативную рыночную конъюнктуру, такую, как недавний спад после массивного роста в декабре. Есть другое важное обстоятельство: стабильные монеты, применяющие подобную схему, «ограничены морально устаревшими платёжными средствами».
Стабильные монеты, обеспеченные криптовалютами
Стейблкоины, обеспеченные фиатом, — простейший и самый централизованный вариант. Идее децентрализации противоречит сам факт необходимости доверять центральному органу. Более того: чтобы успешно масштабироваться, стейблкоину необходима значительная рыночная капитализация. В случае обеспеченных фиатом стейблкоинов эмитент не может безопасным и надёжным образом хранить такой объём денег, не говоря уже о том, что простой такого капитала — непозволительная роскошь. В поисках более децентрализованного подхода мы приходим к стейблкоинам, обеспеченным криптовалютами. Здесь есть один нюанс: поскольку криптовалюты в высшей степени волатильны, попытка обеспечить ими монету требует больших объёмов цифровых валют, то есть, опять же, огромного капитала. Такой подход не найдёт понимания у всех пользователей и не отвечает идее новой формы денег. Ник Томаино, глава фонда 1confirmation, обеспечивающего стейблкоин MakerDAO, говорит:
Контроль со стороны пользователей и минимальная волатильность — эти два качества представляют собой святой Грааль не только цифровых валют, но и валют как таковых.
Криптовалюта MakerDAO, разработка которой ведётся с 2015 года, — пример модели, понять устройство которой не так-то просто.
Стейблкоины, не имеющие обеспечения
Большинство стейблкоинов такого рода используют алгоритм или систему, которая увеличивает и уменьшает их запас в зависимости от цены монеты. Эта модель основана на количественной теории денег, утверждающей, что общий ценовой уровень товаров и услуг прямо пропорционален объёму находящейся в обращении денежной массы. В контексте таких не имеющих обеспечения стейблкоинов это означает, что размеры запаса монет определяются ценой. Если цена выше $1, запас увеличивается, если меньше $1 — уменьшается. Подобный механизм призван оказывать давление на цену в сторону повышения и понижения по мере необходимости. Один из примеров такого стейблкоина — анонсированный в октябре 2017 года Basecoin, который поддерживают крупнейшие игроки сектора, включая фонд Andreessen Horowitz и Metastable Capital.
Basecoin использует три системы токенов (Basecoin, Base bonds и Base shares), пытаясь создать архитектуру, аналогичную алгоритмам центрального банка. Когда запас сокращается, система предлагает владельцам токенов бонды по цене $1 за штуку по субсидированной ставке. В дальнейшем выплачивается основная сумма кредита ($1) плюс процент. Монеты, используемые для покупки этих бондов, уничтожаются — соответственно, запас сокращается. Когда впоследствии потребность в монетах возрастает, запускается система увеличения запаса. Как только создаются новые монеты, первым делом их выплачивают владельцам бондов. Такова часть мотивирующей структуры Basecoin. Помимо этого, Basecoin использует другой токен под названием Base shares, который представляет собой монету с фиксированным запасом, созданным на генезис-блоке. Когда бейсбонды выплачены, а потребность в новых монетах по-прежнему присутствует, владельцы Base shares получают дивиденды в форме новых бейскоинов.
Ещё есть Carbon — другой многообещающий стейблкоин без обеспечения. Авторы этого проекта в прошлом работали в Стэнфордском и Колумбийском университетах, а также в компании ConsenSys. Монета предназначена для работы со смарт-контрактами, что даёт ей уникальное конкурентное преимущество в виде встроенной возможности применения в финансовых приложениях. Учитывая бум децентрализованных приложений (распространение игр на основе эфириум), катализатором прогресса финансовых децентрализованных приложений, скорее всего, станут стейблкоины, совместимые со смарт-контрактами.
Ещё один проект, заслуживающий упоминания, — Saga, который, пожалуй, не попадает ни в одну из вышеназванных категорий, но располагает солидным экспертным советом, включающим Джейкоба А. Френкеля (председателя JP Morgan Chase), Эмина Гюна Сирера (профессора Корнеллского университета и директора IC3), Зеева Сураски (одного из создателей PHP 3) и других.
Saga получила $30 млн. от видных венчурных компаний, таких как Lightspeed, Singulariteam и Mangrove, располагает грандиозными планами и опирается на мощную команду консультантов. Фактически Saga представляет собой неанонимную стабильную криптовалюту, радикально отличающуюся от всех прочих стейблкоинов. Она обеспечена так называемым «переменным частичным резервом», по сути — запасом традиционных валют. Объём денежной массы варьируется в зависимости от размера экономики Saga. Предполагаемый токен SGA будет доступен в четвёртом квартале 2018 года, однако лишь аккредитованным инвесторам.
В целом стейблкоины — крайне интересное и многообещающее явление, которое может стать трендом 2018 года. Существенный интерес со стороны венчурного капитала, а также постепенный рост заинтересованности традиционных компаний и организаций порождает здоровую конкуренцию.
Похоже, что в итоге выиграет одна по-настоящему стабильная монета, которая получит гигантский кусок пирога, но на это потребуется время. Пока же монеты, подобные Tether, несут серьёзные риски для всей экосистемы, поскольку могут оказаться пузырями: если Tether не сумеет поддержать больше 2,2 млрд. находящихся в обращении токенов, последствия для криптовалютной экономики будут катастрофическими. Обеспеченные криптовалютами монеты, такие как MakerDAO, похоже, не будут приняты в широких масштабах, несмотря на свои амбиции и техническое развитие. Впрочем, это моё субъективное мнение.
Если взглянуть на вещи шире, становится очевидно, что сфера стейблкоинов растёт. В 2017 году был достигнут значительный прогресс, и в 2018-м мы должны увидеть несколько значительных инноваций в виде запуска стейблкоинов без обеспечения. Если они окажутся эффективными, экосистема может пойти в новом направлении.
