Сравнение стоимости и фундаментальных показателей биткоина и эфириума

Партнёр венчурной компании Placeholder Крис Бурниске сравнивает несколько фундаментальных показателей сетей биткоина и эфириума с их рыночной стоимостью. Оригинал статьи опубликован на Medium.

Для меня фундаментальный показатель сети криптовалюты сводится к предложению и спросу. Предложение — это люди, которые поддерживают сеть (самыми многочисленным представителями являются майнеры); спрос — это люди, которые используют сеть. В этом посте я буду рассматривать биткоин и эфириум, сравнивая стоимость сети с её фундаментальными показателями. В качестве представления о цене я буду использовать стоимость сети (стоимость сети = «цена за единицу» x «количество единиц криптоактива»), которая отображает совокупную ценность, которую рынок готов разместить в сети на данный момент.

Количество транзакций

Биткоин на сегодняшний день обрабатывает около 250 000 транзакций в сутки, эфириум — около 500 000. Если посмотреть на конец обеих диаграмм, то существует явное расхождение, когда стоимость сети продолжает снижаться, но количество ежедневных транзакций стабильно растет.

По сравнению с пиковыми значениями стоимость сетей биткоина и эфириума снизились на 81% и 93% соответственно, тогда как ежедневное количество транзакций — только на 41% и 52% соответственно.

Функциональность

Две диаграммы ниже показывают функциональную метрику для каждой сети. Для биткоина это безопасное передаване ценности, для эфириума — обработка смарт-контрактов.

Биткоин ежедневно обрабатывает объем транзакций на более чем $1 млрд. (НЕ объем торгов), и видно, насколько тесно этот показатель (оранжевая линия) связан с его ценой.

Разработчики и потребители продолжают активно использовать смарт-контракты эфириума, о чём свидетельствует ещё одно расхождение между этим фундаментальным показателем (зелёная линия) и стоимостью сети.

По сравнению с пиковыми ценами, стоимость сети биткоина и эфириума снизилась на 81% и 93% соответственно, тогда как спрос на их нативные функциональные возможности снизился на 74% и 7% соответственно.

Как мы видим, ежедневная транзакционная стоимость биткоина является единственной фундаментальной метрикой, которая соответствует реакции рынка. Это побудило взглянуть на ежедневные активные адреса (что я бы сделал и для эфириума, но эти данные сложнее найти).

Биткоин находится в диапазоне 300 000-500 000 уникальных активных адресов, а его текущие значения на 51% ниже пиковых значений декабря 2017 года.

Хешрейт

Хешрейт у биткоина и эфириума выше пиковых значений. Да, хешрейт (как правило) является опаздывающим индикатором, который следует за ценой, но сейчас этот фундаментальный показатель выше цены. При этом стоит отметить, что для полноты исследования предложения было бы хорошо взглянуть на количество узлов, поддерживающих сеть, и на доходы майнеров в обеих сетей (плата за транзакцию + вознаграждение за блок). Также стоит помнить, что разработчики являются основным компонентом со стороны предложения (про это часто забывают), и из анализа Placeholder показатели разработчиков также опережают рынок.

Заключение

Мало кто верит, что у сетей криптовалют есть фундаментальные показатели. Ещё меньше людей знают, как оценивать эти показатели. Если поместить эти моменты в контекст идеи, что «теория следует за ценой, цена следует за теорией», то криптоиндустрия имеет лишь смутное представление о том, что она делает сейчас.

Большинство классов активов имеют широко согласованные модели для их оценки. Но в криптоиндустрии мы спорим о моделях и входных данных для оценки рынка. Доступность таких данных также невелика; у нас есть Blockchain.info, Etherscan, Coinmetrics и CryptoCompare, но мы всё еще далеки от «Bloomberg для криптовалют». К счастью, поскольку эти сети постепенно становятся все более важными для всего мира, аналитики будут сходиться в моделях и данных, что даст возможность лучше контролировать панические настроения на рынке.