Куда ушли деньги, или За кулисами ведущих ICO прошлого года

В мае 2017 года white paper и небольшая группа разработчиков стартапа MobileGo из Белграда (Сербия) собрали $53 млн. в ходе ICO. В то время токенсейлы были аюсолютно новым явлением в мире финансов. В отличие от традиционных IPO, они не требовали никаких адвокатов, банкиров или одобрения регулирующих органов и скорее представляли собой краудфандинг, только финансировались в криптовалюте (обычно в биткоине или эфире).

Цель MobileGo заключалась в создании криптовалютной платформы для покупок внутри видеоигр и возможности делать ставки на киберспортивные соревнования. Это ICO стало одним из крупнейших в прошлом году. Сегодня мало кто знает, куда делись эти $53 млн. Над продуктом MobileGo работают 50 человек, но братья Сергей и Максим Шолом, которые возглавляют проект, держат в секрете финансовые данные компании. По словам бывших сотрудников, руководители проекта отодвинули первоначальные идеи на второй план, хотя пресс-секретарь MobileGo подчёркивает, что стартап всё ещё нацелен на достижение заявленных целей.

Другой пример — Polybius, эстонский проект, названный в честь греческого историка. Летом прошлого года он собрал $32 млн. на ICO. Стартап обещал создать криптовалютную версию популярного финансового сервиса Mint «для цифрового поколения». Год спустя выпуск продукта всё ещё в планах компании. Токены проекта под тикером PBLT просели на 84%. Это привело к тому, что рыночная капитализация Polybius теперь составляет около $6 млн., несмотря на то, что её сборы от ICO, которое финансировалось в биткоинах, с тех пор выросли до $40 млн.

С момента прошлогоднего бума ICO было проведено около 800 токенсейлов, в сумме собравших около $20 млрд. MobileGo и Polybius вошли в число крупнейших ICO 2017 года.

Не все эмитенты токенов относятся к своим инвесторам как к сумасшедшим. Но из-за отсутствия внятного регулирования и требований к раскрытию информации остаётся только догадываться, как сейчас чувствуют себя эти проекты и на что тратят средства. В попытке узнать, чем живут передовики ICO, Forbes исследовал десять проектов, которые существуют больше года и на начало сентября 2018-го привлекли самое значительное количество средств.

Общаясь с предпринимателями, инвесторами и аналитиками из криптовалютной индустрии, журналисты хотели дать ответ на два вопроса: как далеко продвинулись проекты и где сейчас находятся собранные на ICO деньги.

Отправной точкой стало недавнее исследование публичных аккаунтов ICO. Но эти цифры могут быть неточными; единственный способ получить полную картину — это непосредственно поговорить с каждой командой.

Кстати, купив токены всех десяти крупнейших ICO, вы бы неплохо заработали к середине октября 2018 года. Инвестиции в размере $100 000 теперь стоят $160 936 (для сравнения, вложив столько же в S&P 500, вы бы имели $113 722). Но важно подчеркнуть, что шесть из десяти токенсейлов ушли в минус. Если бы вы просто потратили свои $100 000 на биткоины, у вас было бы $264 417.

И если бы вы, как и большинство розничных инвесторов, «опоздали на вечеринку» и вложились в проекты после того, как их токены начали торговаться на ведущих биржах, то ваши дела, вероятно, обстояли бы гораздо хуже. По данным EY, из 141 крупнейшего ICO прошлого года 86% торгуются ниже листинговой цены, а 30% потеряли почти всю свою стоимость.

Десять ICO, которые исследовал Forbes, в целом собрали $840 млн. Сколько у них осталось? Вы удивитесь, но они всё ещё хранят именно такую сумму — примерно $840 млн. в фиате и криптовалюте. Это связано с тем, что некоторые крупные проекты, такие как Tezos, в основном финансировались в биткоине, который на момент токенсейла стоил дешевле, чем сейчас. Другие предусмотрительно конвертировали свою криптовалюту в фиат на пике «бычьего» рынка в прошлом году, заработав на этом огромные деньги. Три из десяти проектов на данный момент хранят больше криптовалюты и фиата по сравнению с первоначальными сборами.

И это один из самых интересных финансовых аспектов данных стартапов. Их руководители (большинство из которых — программисты) были вынуждены стать не просто предпринимателями, но и управляющими активами. Им приходилось решать, что делать с крайне нестабильными активами, чтобы удержать свой бизнес на плаву.

Криптоинвестор и главный стратегический директор CoinShares Мелтем Демиорс говорит:

В течение долгого времени они считали, что всё должно идти вверх. Эти люди — не финансовые стратеги или инвесторы, они разработчики и инженеры.

Некоторые из стартапов чувствуют себя неплохо в финансовом плане даже при существенных потерях (в основном деньги идут на заработную плату). Четверо из десяти наблюдают сокращение своих средств не менее чем на треть. Стартап Status, который собрал $95 млн. в июне 2017 года, потратил $53 млн. Компания держит 98 сотрудников в 24 странах и расходует $1,3 млн. в месяц (для сравнения, месячный показатель среднестатистического IT-стартапа составляет $500 000).

Как ни странно, три из десяти проектов хранят больше фиата и криптовалют по сравнению со своей общей рыночной капитализацией. Для традиционных инвесторов в акции этот сценарий, как правило, указывает на созревшую «глубокую ценность». Однако в криптомире, где ICO и другие проекты часто работают без юридически оформленных контрактов, какие-либо претензии владельцев токенов на средства стартапа ставятся под вопрос.

Ник Картер, бывший аналитик Fidelity, говорит, что большие сборы становятся поводом для судебных процессов, которые рассерженные инвесторы инициируют в попытках доказать, что токены были проданы как незарегистрированные ценные бумаги. «2019 год станет годом судебных процессов по ICO», — прогнозирует Картер.

TEZOS — XTZ

• Продукт: децентрализованная платформа облачных вычислений, конкурент эфириума
• Стоимость токена: $1,31
• Прибыльность ICO: 228%
• Прибыльность биткоина за тот же период: 174%
• Дата окончания ICO: 14 июля 2017 года
• Собранные средства: $232 млн.
• Остатки средств: $500 млн.
• Средства на токен: $0,82
• Сотрудники: около 40 (финансируются по программе грантов)
• Статус проекта: сеть запущена 17 сентября 2018 года, насчитывает около 450 «бейкеров» — лиц и организаций, выполняющих запуск ПО для валидации транзакций

Основанный в 2014 году Артуром и Кэтлин Брейтман, проект Tezos стремится стать базовой децентрализованной вычислительной платформой для запуска приложений (то есть ещё одним эфириумом). На раннем этапе репутация проекта пострадала из-за «битвы за власть» между Брейтманами и их бывшим деловым партнёром Иоганном Геверсом.

Средства Tezos контролируются Tezos Foundation — швейцарским фондом, которым руководят семь человек. Организация выделяет деньги на операционные расходы (разработка программного обеспечения, исследования и маркетинг). У проекта только один штатный сотрудник (даже учредители не имеют постоянных ролей).

Райан Джесперсон, президент Tezos Foundation и тот самый единственный сотрудник, говорит:

Артур и Кэтлин — независимые члены сообщества. Мы очень серьёзно относимся к децентрализации.

Tezos стал одним из самых значительных ICO прошлого года, и над ним висело облако правовой неопределённости. В судебном процессе по групповому иску несколько инвесторов утверждают, что Tezos не выполнил свои обещания, а его токены продавались как незарегистрированные ценные бумаги. Tezos Foundation заявлял, что дело должно рассматриваться швейцарскими судами, но суд США в августе отклонил этот аргумент. Фонд отказался комментировать продолжающийся судебный процесс.

Tezos Foundation хранит около $500 млн. (преимущественно в биткоине и эфире). На пике биткоина в декабре 2017 года стоимость собранных средств приближалась к $1,2 млрд.

Из десяти исследованных Forbes ICO стартап Tezos стал вторым по собранным средствам, принеся инвесторам доход почти в 230%. Платформа, запущенная с большой задержкой в сентябре 2018 года, привлекла около 450 частных лиц и организаций, которые выполняют запуск ПО сети для валидации транзакций.

BANCOR — BNT

• Продукт: децентрализованный обменник для конвертации криптовалют
• Стоимость токена: $1,28
• Прибыльность ICO: -67%
• Прибыльность биткоина за тот же период: 143%
• Дата окончания ICO: 12 июня 2017 года
• Собранные средства: $153 млн.
• Остатки средств: не менее $75 млн. (оценка Forbes)
• Средства на токен: $1,30
• Сотрудники: 61
• Статус проекта: сеть запущена в октябре 2017 года

Эта израильская компания хочет стать децентрализованным обменником, в котором люди смогут быстро обменять одну криптовалюту на другую. Вопрос о том, действительно ли проект децентрализован, стал поводом для горячих дискуссий, особенно после того, как компания заморозила средства клиентов, чтобы вернуть украденные монеты. Сегодня Bancor менее строго определяет понятие децентрализации.

Из почти 400 000 единиц эфира, собранных на ICO, Bancor выделил 150 000 на не совсем понятный контракт «стабильности цены», который фактически поддерживал падающую цену монеты, выкупая токены у тех, кто хотел выйти из проекта в самом начале. Соучредитель Bancor Галиа Бенарци говорит, что цель проекта в том, чтобы сделать ICO более глобальным и смягчить волатильность.

Bancor не комментирует, сколько средств он имеет на сегодняшний день, но, исходя из размера штата и типичных показателей расходов, Forbes даёт этому стартапу оценку в как минимум в $75 млн. Стоимость токена BNT снизилась более чем на 60% с момента проведения ICO. Что касается платформы Bancor, запущенной прошлой осенью, то трейдеры в день конвертируют на ней всего $4 млн. (согласно данным аналитического сайта tokenanalyst.io). По данным trivial.co, у токена BNT в среднем только 125 ежедневных пользователей.

STATUS — SNT

• Продукты: браузер для децентрализованных приложений («Google Chrome для криптоприложений»), цифровой кошелёк и чат
• Стоимость токена: $0,04
• Прибыльность ICO: -5%
• Прибыльность биткоина за тот же период: 140%
• Дата окончания ICO: 21 июня 2017 года
• Собранные средства: $95 млн.
• Остатки средств: $53 млн.
• Средства на токен: $0,02
• Сотрудники: 90
• Статус проекта: запущена публичная тестовая версия приложения с использованием цифрового кошелька и чата, которая имеет менее 1000 ежедневных пользователей. Токеном ежедневно пользуются около 130 человек.

Status — это приложение, в котором люди могут искать другие криптоприложения, хранить токены и общаться в чате. В компании работают 98 сотрудников в 24 странах со средней зарплатой в $108 000 в год, что тянет за собой $1,3 млн. расходов в месяц. Компания сама управляет своими средствами, которые хранит преимущественно в эфире. Из собранных $95 млн. компания сейчас владеет $53 млн. (основной причиной сокращения активов стало падение курса эфира). В начале года стоимость активов составляла примерно $375 млн.

«Сжигание» средств может вызывать беспокойство, но более серьёзной проблемой представляется модель компании в целом. Салил Дешпанде, управляющий директор Bain Capital Ventures, говорит:

Меня волнует то, верное ли время выбрано для децентрализованных приложений. Полная децентрализация происходит намного медленнее, чем мы думали. Многим из этих проектов слишком рано выходить на рынок, и они уже потратили слишком много, потому что выбрали неправильное время.

Токен Status практически не используется, а приложение контролируется компанией: Status планирует децентрализовать его позже. Почему проект не пошёл традиционным путём венчурного финансирования? «Модель токенов Status даёт возможность нашему растущему сообществу не только участвовать в сети, но и указывать направление развития самого ПО», — говорит главный операционный директор стартапа Набил Нагди. Когда Status выпустит основные продукты? На это ответа нет. Нагди признаёт: «Мы не хотим давать людям повод для неоправданных ожиданий».

TenX — PAY

• Продукт: дебетовая карта для криптовалюты
• Стоимость токена: $0,55
• Прибыльность ICO: -28%
• Прибыльность биткоина за тот же период: 148%
• Дата окончания ICO: 24 июня 2017 года
• Собранные средства: $83 млн.
• Остатки средств: $104 млн.
• Средства на токен: $0,96
• Сотрудники: 80
• Статус проекта: после отзыва первой версии своей дебетовой карты TenX заявляет, что почти готов отправить вторую версию 100 000 клиентам

Сингапурский стартап TenX делает дебетовую карту, с помощью которой обычные люди смогут тратить криптовалюту. В 2017 году он выпустил карту Visa в сотрудничестве с платёжной компанией WaveCrest. У проекта было «100 000 живых карт», утверждает соучредитель и президент TenX Джулиан Хосп. Но в январе 2018 года Visa прекратила сотрудничество с WaveCrest, в результате чего карты TenX (и таких компаний, как BitPay) перестали работать.

С тех пор, по словам Хоспа, стартап восстанавливает свой продукт. Над ним работают 80 сотрудников со средней зарплатой $84 000 в год, что тянет за собой около $530 000 ежемесячных расходов (или $6,4 млн. в год). Примечательно, что Хосп уже успел получить свою порцию критики за фото в Instagram из частного самолета. По словам предпринимателя, это была разовая поездка на собственную свадьбу. Он уточняет: «И это мои личные деньги, что не имеет ничего общего с компанией».

В сентябре стартап опубликовал подробный финансовый отчёт, согласно которому ICO-сборы оценены в $104 млн. — на $21 млн. больше первоначальных цифр. Как так получилось? Хосп начал конвертировать эфир в фиат в июле 2017 года. Он решил, что проект будет хранить криптовалюту и фиат в соотношении 50/50, пока рынок растёт. По словам Хоспа, отправка новых карт состоится через месяц или два.

PRESSONE — PRS

• Продукт: платформа цифрового контента без рекламы, но с микротранзакциями пользователей
• Стоимость токена: $0,05 (при очень скромных торгах)
• Прибыльность ICO: неизвестно
• Прибыльность биткоина за тот же период: 223%
• Дата окончания ICO: 15 июля 2017 года
• Собранные средства: $82 млн.
• Остатки средств: неизвестно
• Сотрудники: неизвестно
• Статус проекта: после запрета ICO в Китае компания PressOne разработала планы по возврату средств инвесторам, но Forbes не смог получить подтверждение того, что он состоялся

Китайский стартап PressOne был создан предпринимателем и криптоинвестором Ли Сяолаем. Его первоначальная цель заключалась в разработке платформы цифрового контента, основой движущей силой которой стали бы микротранзакции пользователей. По информации СМИ, проекту удалось привлечь $82 млн. даже без опубликованного white paper.

Когда китайское правительство запретило ICO в сентябре 2017 года (через несколько недель после окончания токенсейла PressOne), проект пообещал вернуть средства инвесторам. Forbes не удалось проверить, выполнила ли компания это обещание.

Группа разработчиков трудится над PressOne, периодически публикуя обновления. И хотя Ли Сяолай всё ещё значится генеральным директором (по состоянию на апрель 2018 года), недавно он заявил, что меняет сферу деятельности и больше не будет инвестировать в блокчейн. Он отказался давать Forbes комментарии.

MOBILEGO — MGO

• Продукт: платформа цифровой валюты для игр и киберспорта
• Стоимость токена: $0,42
• Прибыльность ICO: -44%
• Прибыльность биткоина за тот же период: 180%
• Дата окончания ICO: 25 мая 2017 года
• Собранные средства: $53 млн.
• Остатки средств: неизвестно
• Сотрудники: около 50 (на пике около 100)
• Статус проекта: цифровой кошелёк выпущен, но первоначальная цель игровой платформы под вопросом

Изначально MobileGo была нацелена на то, чтобы стать цифровой валютой для геймеров, позволив им делать ставки в киберспорте и оплачивать вступительные взносы на турнирах. По словам бывших сотрудников, компания отошла от этой задумки. «У меня создалось впечатление, что мы были всего лишь инструментами в какой-то схеме, о которой знают только Шоломы», — говорит инженер, работавший с братьями Сергеем и Максимом Шолом, которые возглавляют компанию. Представитель MobileGo говорит, что стартап по-прежнему сосредоточен на своих целях и недавно оформил сотрудничество с игровой компанией, которая будет использовать токены.

Бывший сотрудник Джек Кувек и независимый инженер Самед Саджанлал публично пишут о своём опыте работы в компании. По словам Кувека, руководство MobileGo имело «систематические срывы в расписании». Саджанлал утверждает, что Максим Шолом «воистину некомпетентен».

Forbes затрудняется с оценкой текущего статуса стартапа.

SONM — SNM

• Продукт: платформа «туманных вычислений», которая обслуживает ПО для облачных вычислений на компьютерах с децентрализованной архитектурой
• Стоимость токена: $0,6
• Прибыльность ICO: -66%
• Прибыльность биткоина за тот же период: 223%
• Дата окончания ICO: 15 июля 2017 года
• Собранные средства: $42 млн.
• Остатки средств: $18 млн.
• Средства на токен: $0,05
• Сотрудники: 70
• Статус проекта: жив

Московский стартап Sonm стремится стать децентрализованной облачной вычислительной платформой, которая будет конкурировать с AWS и Dfinity. После привлечения в июле 2017 года $42 млн. компания конвертировала большую часть эфира в доллары и планировала хранить их в банке.

Стартап не собирал никакой информации о своих инвесторах кроме адресов электронной почты. Чтобы избежать проблем с SEC, Sonm запретил участвовать в токенсейле гражданам США (через бан IP-адресов и размещение соответствующего заявления на сайте). Разумеется, это очень легко обойти, просто используя VPN.

Поскольку Sonm не смог пройти процедуру «знай своего клиента» (KYC), банки не принимали средства от его ICO. Таким образом, проект оплачивал большую часть своих расходов, включая зарплаты сотрудникам, в токенах Sonm и других криптовалютах.

Сеть Sonm была запущена в июне 2018 года, но пока в ней насчитывается лишь от 50 до 100 пользователей. Средства на токен оцениваются в $0,05, что почти соответствует рыночной цене. По словам соучредителя Sonm Алексея Антонова, компания, в которой работают 70 сотрудников, тратит от $500 000 до $800 000 в месяц. По оценке Forbes, из собранных $42 млн. в проекте осталось $18 млн.

При нынешних месячных затратах в $500 000 и амбициозной цели конкурировать с облачными сервисами Amazon успех Sonm вызывает сомнения. Салил Дешпанде из Bain Capital говорит:

Если вы собираетесь децентрализоваться, то должны быть так же хороши, как Amazon.

BRAVE, BASIC ATTENTION TOKEN — BAT

• Продукт: веб-браузер со встроенным блокировщиком рекламы, который даёт пользователям возможность вознаграждать создателей контента напрямую с помощью криптовалют
• Стоимость токена: $0,24
• Прибыльность ICO: 580%
• Прибыльность биткоина за тот же период: 183%
• Дата окончания ICO: 31 мая 2017 года
• Собранные средства: $35 млн.
• Остатки средств: не менее $30 млн. (оценка Forbes)
• Средства на токен: $0,03
• Сотрудники: 90
• Статус проекта: жив

Brave хочет стать быстрым и приватным веб-браузером со встроенным блокировщиком рекламы, в котором пользователи смогут напрямую вознаграждать создателей контента. Чтобы заработать деньги, Brave берёт небольшую комиссию с этих платежей. Браузер вышел в январе 2016 года, а восемь месяцев спустя интегрировался с биткоином, чтобы пользователи могли совершать транзакции в криптовалюте.

За прошедший год Brave использовал большую часть своих средств для выплаты зарплаты 90 сотрудникам. Стартап также потратил деньги на рекламу в Facebook и Google. Число ежемесячных активных пользователей в результате выросло с 400 000 до 4,7 млн. По словам генерального директора Brave Брендана Эйха, доход до сих пор «крошечный», но компания активно развивается.

Инвесторам ICO Brave очень повезло: цена токена выросла в шесть раз (монеты продавались по $0,3, а сегодня торгуются по $0,24). Любого, кто купил Brave на вторичном рынке, ожидал бы флэт, хотя число пользователей браузера стабильно растёт.

Венчурный инвестор Ник Картер считает, что Brave не нужен свой токен, потому что пользователям было бы проще осуществлять транзакции в более ликвидной монете (например, в эфире). Картер говорит:

Это как выезд за границу, когда нужно менять деньги. Отстой.

Представитель Brave отмечает, что токен полезен для вознаграждения издателей посредством реферальной программы и обеспечения стабильности цены.

Согласно Картеру, парадокс впечатляющего роста пользователей Brave и относительно слабой цены монеты демонстрирует, что большинство служебных токенов обречены. Brave утверждает, что прирост происходит в основном за счёт смартфонов, в то время как токен доступен только для десктопных пользователей (команда планирует позже добавить его в приложения Brave на iOS и Android).

CIVIC — CVC

• Продукт: программное обеспечение, которое позволяет верифицировать личность без хранения информации в центральной базе данных
• Стоимость токена: $0,14
• Прибыльность ICO: 36%
• Прибыльность биткоина за тот же период: 139%
• Дата окончания ICO: 22 июня 2017 года
• Собранные средства: $33 млн.
• Остатки средств: не менее $20 млн. (оценка Forbes)
• Средства на токен: $0,06
• Сотрудники: 42
• Статус проекта: жив

С помощью мобильного софта и веб-приложений Civic позволяет людям верифицировать их идентификационные данные без хранения информации в центральной базе. Стартап хочет снизить риски утечки данных и избавить пользователей от необходимости доверять компании. Серийный предприниматель и генеральный директор Civic Винни Лингем начал работу над проектом в 2015 году.

Лингем конвертировал 80% криптовалюты в фиат через несколько месяцев после ICO. Основные расходы Civic идут на зарплаты: на сегодняшний день в компании работает 42 сотрудника. Лингем говорит, что его продукт уже имеет более 100 000 загрузок. За последний месяц приложением воспользовались 8000 раз. Многие согласны с тем, что в будущем блокчейн сыграет важную роль в верификации персональных данных, но будет ли на этом рынке доминировать Civic — вопрос.

POLYBIUS — PLBT

• Продукты: кошелёк и приложение, предоставляющее аналитические данные для сбережений в криптовалюте и евро
• Стоимость токена: $1,58
• Прибыльность ICO: -84%
• Прибыльность биткоина за тот же период: 148%
• Дата окончания ICO: 4 июля 2017 года
• Собранные средства: $32 млн.
• Остатки средств: $40 млн.
• Средства на токен: $10,08
• Сотрудники: 13
• Статус проекта: на этапе прототипа

Polybius хочет создать платформу для хранения криптоактивов, торговли ими, а также для аналитических данных. Токен стартапа не очень полезен для целей экосистемы, за исключением распределения дивидендов, если компания достигнет «стабильной прибыльности».

Эстонско-бельгийский стартап использует собранные на ICO средства для выплаты зарплат своим 13 сотрудникам, тестировщикам, консультантам по корпоративной структуре и финансовому аудиту. Около 85% средств ICO до сих пор хранятся в криптовалюте: компания владеет $26 млн. в биткоине, $5 млн. в эфире и $150 000 в стейблкоине Tether.

Polybius собрал больше средств в биткоине, чем в эфире, поэтому финансовое положение компании довольно неплохое. За 16 месяцев стоимость средств стартапа выросла на $8 млн. В то же время токен PLBT упал на 84%.

Polybius ещё не выпустил продукт. Генеральный директор Антон Альтемент говорит, что, если Polybius будет зарабатывать, компания создаст пул дивидендов, в котором 20% средств будут уходить держателям токенов, а 80% — учредителям.