Мнение: Закон о ценных бумагах — это то, что токен-проектам лучше принять, а не избегать

Перевод статьи Брюса Фентона, генерального директора Chainstone Labs и Watchdog Capital.

В 1602 году Ост-Индская компания запустила новую структуру собственности — акционерное общество. Впервые инвесторы могли владеть и торговать небольшими частями бизнеса — акциями. Это изобретение изменило мир.

Ценные бумаги являются одним из важнейших компонентов глобальной экономики. За последнее столетие многие виды ценных бумаг стали строго регулироваться. Это не говорит в пользу регулирования (многие из этих законов устарели или чрезмерно обременительны), но оно указывает на важность ценных бумаг как структуры.

Сбор средств для публичных компаний — тяжелая работа, которая связана с выполнением большого количества юридических требований. Если бы мы могли упростить этот процесс, то это могло бы оказать огромное положительное влияние на рынок. Блокчейн позволяют нам заменить третьи стороны, что позволяет ценным бумагам двигаться легче и быстрее.

Однако биткоин и блокчейн — это не то же самое, что изобретение акционерной компании. Это не новая экономическая модель; это новая технология и инструмент. Это изобретение больше похоже на печатный станок, компьютер или интернет, но не на изобретение, которое меняет существующие законы экономики. Точно так же, как биткоин не меняет свойства денег, но находит способ их улучшить, токены не меняют основы инвестирования; они улучшают существующие изобретения.

Это переход от бумажных сертификатов к чему-то лучшему, чем бумага, при котором основы юридической структуры остались прежними. Тот факт, что мы изобрели что-то лучше бумаги, не означает, что мы должны отказаться от проверенного историей юридического инструмента.

В 2016 году, когда я увидел первую волну ICO, у меня было две реакции:

• Ого, это потрясающе;
• Ого, это нарушение закона о ценных бумагах.

Я работаю с ценными бумагами в той или иной форме в течение 28 лет. И я знаю, что соблюдать требования закона вполне возможно. Тогда я говорил, что большинству компаний лучше будет просто принять требования и сосредоточиться на их выполнении. Не потому, что я считаю, что все эти правила хороши, а потому, что я знаю, что они неизбежны. Эти правила существуют уже 87 лет и никуда не денутся.

Не стоит игнорировать законы или думать, что «эта технология изменит всё». Некоторые в криптоиндустрии думают, что могут просто создать технологию, которая будет обходить эти законы, но это так не работает.

Многие ICO-проекты сосредоточились на попытке доказать «полезность» токенов, чтобы их не классифицировали как ценные бумаги. Многие проекты делают это и сегодня. Цель состоит в том, чтобы избежать определения ценной бумаги. Я считаю, что это ошибка.

Закон о ценных бумагах 1933 года определяет их очень широко. Ключевая проблема заключается в том, что если вы удалите такие термины, как разделение прибыли, капитал или долг (чтобы что-то не соответствовало крайне широкому определению ценной бумаги), то вероятность того, что вы получите инвестиции, будет очень низкой. Инвестиции должны объединять капитал и разделять риски.

Новая вещь, называемая токеном, не меняет эту экономическую реальность. Токен, который не является ценным бумагой, по определению не дает капитала, доли прибыли и инвестиционного контракта. Покупатели, которые покупают эти протокольные монеты, часто просто получают подарочный сертификат в магазине, в котором никто ничего не покупает, а не в качестве реальных инвестиций. Кроме того, а таких протоколах довольно сложно создать реальную ценность.

Определение ценной бумаги в Акте 1933 года намеренно являются очень широким. Мы не можем изменить это. Любое существенное изменение в термине «ценная бумага» в США маловероятно (и, возможно, нежелательно). Вычеркнув характеристику, которая делает нечто менее похожим на ценную бумагу, мы получим актив, который вряд ли будет иметь ценность.

Вместо этого токен-проектам лучше говорить: «Ценные бумаги великолепны. Мы не хотим избежать определения ценных бумаг, мы хотим, чтобы их было больше, и мы хотим облегчить их выпуск и управление».

И уже есть много проектов, обещающих значительные потенциальные улучшения в том, как функционируют ценные бумаги. К ним относятся смарт-контракты, токенизация активов и другие инструменты, разработанные на основе эфириум-токенов, проекты Liquid и RSK. В идеальных условиях ценные бумаги будут перемещаться аналогично цифровым активам.

Есть много способов улучшить ценные бумаги, но основой всех усилий должно быть признание того, что статус ценных бумаг — это не то, чего следует избегать, а то, что нужно принять.