Экономист Стэнфорда Сьюзен Атей рассказывает об основных методах анализа стоимости биткоина.
В прошлом году с увеличением интенсивности ценовых скачков, когда биткоин вдруг начал торговаться на уровне 1200 долларов за монету, аналитики забили тревогу, уверяя, что такая цена является чрезвычайно завышенной. Некоторые специалисты, и Феликс Сэлмон в их числе, признают значение криптовалют, но продолжают утверждать, что их стоимость завышена и раздута, так же, как до 2008 года раздувались цены на недвижимость.
Другие скептики называют биткоин мыльным пузырем, раздувшимся буквально на пустом месте, больше похожим на голландскую тюльпанную манию, чем на «жилищный пузырь». очень недоверчиво относится к новой валюте и лауреат Нобелевской премии Роберт Шиллер, и бывший председатель Федеральной резервной системы Алан Гринспен.
Подобное осторожное отношение к цифровым деньгам, не имеющим ни товарного обеспечения, ни государственной поддержки, выглядит достаточно разумным. Но фанаты биткоина утверждают, что главным «обеспечением» этой валюты является ее функциональность, не связанная с издержками, низкие затраты и децентрализованная платежная система. Генеральный директор Circle Джереми Аллер, выступая на ознакомительных слушаниях, проводимых нью-йоркским Департаментом финансовых услуг в январе, заявил, что «рост стоимости биткоина является пут-опционом его принятия в качестве платежной площадки».
Анонимный вирусный е-мейл, циркулирующий среди наблюдателей и приверженцев системы Биткоин, рассказывает пользователям о нескольких простых гипотетических используемых и принятых сценариях и последствиях их воздействия на стоимость биткоина. Если площадка Amazon.com (AMZN) начнет принимать платежи в биткоинах, то объем ее оборота в 38 миллиардов долларов, поделенный на 7 млн принятых биткоинов, сделает стоимость каждой биткоин-монеты эквивалентной 5400 долларам. Если 300 млрд. долларов международных переводов будут проведены только в биткоинах, то стоимость одной монеты поднимется до 42 000 долларов. Добавив к этому транзакции по онлайн покеру и автозаправку, получим полный объем услуг в размере 602 миллиардов долларов, и стоимость биткоина (в настоящее время в обращении находится чуть больше 12 миллионов монет) составит 50 000 долларов.
«Цифры выглядят очень заманчиво. В некотором смысле это максимум того на что способен биткоин», — говорит Сьюзан Атей, профессор экономики Высшей школы бизнеса Стэнфорда, которая занимается изучением биткоин. Мало кто будет утверждать, что в ближайшем будущем на биткоин перейдет 100% всех торговых и платежных институтов, но соотношение оборотный объем/количество биткоин-монет является отправной точкой для понимания ценности биткоина. А так как все большее количество потребителей или организаций начинают использовать биткоин, то увеличение объема будет управлять ценой.
Отталкиваясь от этой основной формулы Атей, добавляя разнообразные переменные, выстраивает аналитическую базу. Во-первых – это скорость – насколько часто можно тратить биткоин. Так как биткоин, в отличие от бумажных денег, имеет очень низкое присутствие регулятивных органов, то есть возможность очень высокой «скорости» биткоинов. Когда, например, производители или трейдеры только очень быстро проводят биткоин-деньги, обналичивая их в государственной валюте. Это, по словам Атей, позволило бы сравнительно небольшому объему биткоинов участвовать в обработке большого объема платежей, сохраняя цену криптомонет относительно низкой.
Кроме того, есть еще менее предсказуемые переменные с более высокими рисками. Очевидно, будущая стоимость монеты биткоин очень сильно зависит от скорости принятия модели типовой криптовалюты. Атей считает, что модель криптовалюты «является очень простой, но мощной технологией, которая превосходит все существующие технологии», и уже имеется ряд основных побудительных мотивов, задающих направление широкого внедрения.
Один из самых захватывающих сценариев адаптации биткоин-валюты специфичен для розничной торговли. Маржинальный доход интернет-магазинов получил громадный импульс, когда вместо привычных комиссионных сборов традиционных кредитных карт в 2-3% они перешли на 1% комиссионный гонорар Биткоин системы. Как долго это будет продолжаться, задаются вопросом некоторые из пользователей системы, прежде чем какой-нибудь крупный ритейлер не догадается предложить систему скидок для покупателей, которые платят в биткоинах, преследуя цель максимизации маржинального дохода? Подобные скидки могут значительно поспособствовать процессу адаптации биткоина.
Тем не менее, Атей считает, что криптовалюта также сталкивается с множеством проблем, которые могут загубить ее «на корню», и прежде всего это правительственные постановления. «В мире совсем не много крупных стран и неблагоприятное для интернет-валюты регулирование лишь в нескольких из них могут сделать биткоин-деньги гораздо менее функциональными в долгосрочной перспективе».
Скорее всего нельзя быть твердо уверенным в цифровых деньгах, даже если криптовалюта станет частью наших повседневных сделок, если биткоин будет единственной криптовалютой или даже наиболее адаптированной. «Существует большая вероятность того, что позиции биткоина на рынке могут сойти к нулю», — говорит Атей. Конкурирующие системы криптовалют могут интегрировать более нужные функции, лучшую функциональность или же просто проводить более эффективные маркетинговые кампании. Падение стоимости биткоина после такого недавнего откровения, как «уязвимость транзакций» протокола Биткоин, указывает на возможные опасности и даже на наличие системных недостатков. Разделение рынка криптовалют может привести в будущем к снижению стоимости отдельных систем, в том числе и биткоин.
Результаты всех этих рисков по-прежнему очень трудно предсказать, и, по мнению Атей, именно это и объясняет текущую волатильность цен на биткоин монеты. «Нет никаких оснований думать, что все разумные люди прямо сейчас должны договориться о регуляторной реакции различных органов власти. И даже если каждого потенциального пользователя системы проинформировать о ее принципиальных основах, то слишком много информации выходит за пределы этих основ. Потому и не удивительно, что цена на биткоин деньги меняется такими скачками».
Конечно, это мнение сильно отличается от некоторых заявлений о том, что за ценой биткоин не стоит ничего, кроме общей фантазии. Цифра в 50 000$ за одну биткоин-монету по меньшей мере является неточной, это отправная точка. Более строгую математическую модель, интегрирующую прогнозы спроса с вероятностью некоторых непредвиденных обстоятельств, сделать не так-то просто, хотя, вероятно, она уже существует в нескольких вариантах, сохраненная на жестких дисках биткоин-инвесторов.
Для Сьюзен Атей вопрос о стоимости конкретной криптовалюты кажется менее захватывающим, чем возможность созерцания широких изменений, которые инновационный биткоин привнесет в финансовую систему. «Когда задумываешься о том, что мы сегодня делаем в банковской системе … это потрясающе! И все изменения кажутся очень естественными. Просто удивительно, что они еще до сих пор не произошли».
