Автор — Стивен Гендел. Оригинал опубликован на Bloomberg Opinion.
Что получится, если объединить криптовалюту, маркетингновые выдумки и алхимию публичной компании, отстаиваемую председателем Комиссии по ценным бумагам и биржам США (SEC) Джеем Клейтоном?
Вы получите самые эффективные (но и самые волатильные) акции года. С декабря акции компании Phunware, разработчика ПО, подорожали на 721%. Это в 15 раз больше, чем у наиболее эффективных акций S&P 500 — Xerox, которые выросли на внушительные 49%.
То, как Phunware привлекла этих инвесторов, и, что более важно, то, что она делает, чтобы оправдать свою высокую оценку, — это замысловатая история, в которой участвуют персонажи из Греции и Техаса, «убийца Facebook» и так называемые компании по целевым слияниям и поглощеням (special purpose acquisition companies, SPAC).
До декабря Phunware называлась Stellar Acquisition III, и была одной из SPAC, или «компаней пустого чека» (blank-check company), которые собирают деньги в ожидании заключения сделки. Чековые компании либо не имеет установленного бизнес-плана, либо их бизнес-план основан на слиянии или приобретении с другой компанией (компаниями). Такие компании, как правило, носят спекулятивный характер и часто подпадают под то, что SEC определяет как «пенни-стоки» — спекулятивные ценные бумаги, которые торгуются менее чем по $5 за акцию. SPAC стали появляться в связи с ослаблением требований к листингу благодаря Клейтону и, в данном случае, Nasdaq.
Оказалось, что Stellar была более «пустой», чем большинство других. Компания, зарегистрированная на бирже Nasdaq, базируется на Маршалловых островах и управляется из Афин двумя директорами, которые заявили о планах заключить сделку в области энергетической логистики. На следующий день после Рождества компания закрыла покупку Phunware, и, как это часто делают чековые компании, сменила название и присвоила себе имя и историю компании-разработчика из Остина, штат Техас.
Но, согласно правилам регулирования SPAC, акционеры должны проголосовать, чтобы одобрить сделку. И даже если они это сделают, то всё равно могут попросить вернуть свои деньги, а в случае с Phunware — больше половины. Это оставило Phunware с небольшим количеством акций в обращении, которые не находятся в руках инсайдеров. В результате акции подверглись резким колебаниям. Например, акции Phunware упали на $111 после того, как компания сообщила, что ряд её инсайдеров (в том числе председатель Акис Циригакис) и несколько ранних инвесторов зарегистрировались, чтобы иметь возможность продавать свои акции. В декабре Циригакис заявил, что ему «приятно» быть частью такой «потрясающей компании, которая находится в авангарде инноваций». Однако менее чем через два месяца он был бы рад, чтобы бы его деньги ушли в другое место. После продажи Циригакису не уже будут принадлежать акции Phunware, хотя он все еще может держать несколько своих варрантов.
Большая часть доходов Phunware поступает от существующего бизнеса по разработке ПО, который на первый взгляд не оправдывает рыночную капитализацию в $3,3 млрд. Phunware ещё не опубликовала результаты четвёртого квартала — выручка компании составила $29,5 млн, а это значит, что её акции торгуются в 112 раз выше. Хотя акции Netflix, например, торгуется почти в 10 раз выше (это характерно для всех растущих компаний). Проблема Phunware в том, что её выручка сократилась более чем на треть с $47 млн. долларов в 2016 году.
И очевидной причиной роста Phunware являются обещания компании по созданию своей цифровой валюты PhunCoin, которая, помимо прочего, должна была просто уничтожить Facebook — недавно об этом в Твиттере заявил генеральный директор Phunware Алан Книтовски.
Есть whitepaper c убедительной и своевременной подачей. В прошлом месяце компания была выбрана для участия в блокчейн-акселераторе, спонсируемом Колумбийским университетом и IBM. Phunware говорит, что Facebook, Google и другие IT-гиганты зарабатывают миллиарды долларов, монетизируя данные пользователей, а потребители остаются ни с чем. Но криптовалюта PhunCoin может исправить это — пользователи смогут зарегистрировать на блокчейн-платформе личную информацию, которой они готовы поделиться в интернете. Система будет отслеживать, где и кем используются эти данные, и компании должны будут платить за это. Платежи, естественно, будут проходить в PhunCoin, которые можно будет обменять на товары или услуги.
Но вот не совсем понятно, как это реализовать. В whitepaper об этом ничего не написано — там только сказано, что план включает в себя «первый этап», в котором «возможности будут расширены». На «втором этапе» просто перечислены эти «расширенные возможности».
Похоже, что успех идеи PhunCoin потребует от всех или, по крайней мере, большого количества людей отказаться от обмена своими личными данными везде, даже на своих смартфонах. Facebook и другие компании должны бы согласиться платить за эти данные, а также принять платформу и валюту Phunware.
Книтовски сказал, что Phunware — первая компания, которая предлагает ценные бумаги для цифровой валюты, и которая была «благословлена SEC», но это, кажется, преувеличение (SEC отказалась от комментариев). Phunware подала заявку в SEC, уведомив инвесторов о предложении PhunCoin, но это была регистрация D, то есть технически незарегистрированная заявка. Это значит, что SEC не одобрила и не отклонила предложение Phunware. В заявке говорится, что Phunware хочет привлечь $100 млн. на продаже PhunCoin.
Но PhunCoin не удалось стать популярным. Phunware представила своё предложение в июне прошлого года. С тех пор компания собрала только $95 185 на публичном предложении согласно информации на сайте, который связан с корпоративной домашней страницей Phunware. Однако в самом последнем финансовом отчете Phunware говорится о привлечении $913 000 от продажи цифровой валюты (включая частные сделки). В начале прошлого года компания заявляла о том, что надеется привлечь к середине 2018 года $10 млн. на продаже PhunCoin, но Книтовски сказал, что задержка в получении разрешения от регуляторов вынудила компанию отказаться от этого срока. По его словам, компания привлекла аналогичную сумму посредством предложения акций, а не напрямую через PhunCoin.
Также на конференции в августе прошлого года Книтовский говорил, что Phunware прибыльна и не имеет долгов. И Phunware действительно получал прибыль в течении трёх месяцев 2018 года, но никогда говорила о годовой прибыли. В 2017 году компания потеряла почти $26 млн. долларов. За первые девять месяцев 2018 года (даже с одним прибыльным кварталом) компания потеряла $6 млн. долларов. Верно, что Phunware не имеет долгосрочных банковских займов, но у компании есть отсроченные поступления в размере $8.2 млн., которые обычно считаются долгом, и указаны в финансовой отчетности Phunware в качестве долгосрочного обязательства. Phunware заявляет, что отстроченные поступления — это авансовые наличные платежи, которые были выставлены клиентам для будущих проектов.
По состоянию на конец сентября у Phunware была дебиторская задолженность в размере $7,4 млн., из которых $3,2 млн. (или 43%) были указаны как сомнительные. У многих компаний есть клиенты, которые не платят по счетам, но обычно это однозначные цифры. Роберт Вилленс, эксперт по бухгалтерской отчётности, сказал, что он никогда не видел компанию с таким высоким процентом сомнительных счетов. Phunware приписала основную часть сомнительных счетов Uber Technologies, которой Phunware предъявила иск к оплате. Uber ответила, утверждая, что Phunware ложно выставила счёт за рекламные клики. Uber также утверждает, что в Phunware фальсифицировали отчеты, чтобы скрыть тот факт, что компания размещала рекламу Uber на порносайтах (вопреки пожеланию компании). Phunware заявила, что утверждения Uber не имеют под собой оснований.
