Инвестируем в стейблкоины во время эпидемии COVID-19: что лучше покупать — USDT или децентрализованный Neutrino (USDN)?

Сочетание халвинга ВТС и рецессии создало атмосферу неопределенности на крипторынке. Осторожные инвесторы массово переходят в стейблкоины. Однако далеко не все из них одинаково надежны и выгодны. В какие популярные стейблкоины лучше инвестировать: Tether, USD Coin или децентрализованные монеты?

На пике паники на фондовых рынках, когда традиционные криптовалюты, акции и нефть отправились в крутое пике, только стейблкоины и драгоценные металлы чувствовали себя отлично. Причем если на рынке золота наблюдались проблемы с поставками, стейблкоины всегда доступны и совершенно ликвидны.

Неудивительно, что объем стейблкоинов в обращении – главный индикатор спроса – вырос на 60% за первые два месяца коронакризиса:

Откуда такой интерес? Прежде всего в периоды неопределенности и волатильности инвесторы и трейдеры стремятся защитить свой капитал и хеджировать риски. Собственно, для этого изначально и создавались стейблкоины: чтобы дневные трейдеры могли “отложить” заработанное, когда вывод с бирж в фиате был еще недоступен.

Откуда такой интерес к стейблкоинам?

В последние пару лет стейблкоины превратились в популярный инвестиционный инструмент не только для трейдеров, но даже для фиатных инвесторов. По данным Circle – эмитента USDC – 70% новых корпоративных покупателей стейблкоинов раньше не интересовались криптовалютой.

Это неудивительно, ведь у стейблкоинов есть ряд важных достоинств:

• Ликвиднее и дешевле в обращении, чем золото;
• Удобнее для международных переводов, чем фиатные доллары;
• Доходнее, чем большинство инвестиционных продуктов: лендинговые платформы платят до 8% годовых за депозиты в стейблкоинах, а отдельные стейкинговые продукты (например, стейкинг USDN) - до 15%;
• Надежнее, чем биткоин.

На вопросе надежности стоит остановиться подробнее. Многие полагают, что в USDT деньги как за каменной стеной – ведь Tether подкреплен реальными долларами. Однако на поверку оказывается, что лишь децентрализованные стейблкоины – например, USDN (Neutrino) и DAI, - можно считать действительно надежными. А вот насчет USDT и ему подобных есть много сомнений.

В чем разница между централизованными и децентрализованными стейблкоинами?

Различие между двумя типами стейблкоинов состоит в следующем. Централизованные выпускает компания-эмитент, подкрепляя их залогом – обычно фиатными долларами, иногда золотом.

За каждый купленный вами USDT компания Tether должна внести 1 доллар на специальный банковский счет в качестве залога. Эти залоговые средства не должны использоваться эмитентом ни для каких сторонних целей, но проверить состояние счетов самостоятельно вы как держатель монет не можете.

Децентрализованные стейблкоины автоматически выпускаются смарт-контрактом. При этом любой пользователь может самостоятельно проверить, что сумма залоговых средств на контракте действительно соответствует количеству стейблкоинов в обращении. У эмитента просто нет возможности распорядиться ими по собственному усмотрению.

Скандал вокруг Tether

Лучшее доказательство того, что централизованным стейблкоинам нельзя полностью доверять - история с пропажей $700 млн со счетов Tether. Дело началось с того, что компания неожиданно прервала процесс аудита залоговых счетов. Затем текст юридических документов на сайте неожиданно изменился: к фразе “USDT обеспечены долларами на счетах" добавилось “… и другими кредитными инструментами”.

Наконец, выяснилось, что Tether перевела сотни миллионов долларов с залоговых счетов бирже Bitfinex, а та, в свою очередь, передала их другому партнеру. Началось судебное следствие, и Tether вынуждена была признать, что на самом деле более 25% всех монет USDT обеспечены вовсе не долларами, а разными кредитными обязательствами.

Подчеркнем: средства инвесторов в размере более миллиарда долларов были выданы в качестве кредитов на неизвестные цели неизвестным лицам. О какой надежности может идти речь?

Слова расходятся с делом

Проблема не ограничивается вопросом сохранности залоговых средств. Если внимательно прочитать пользовательские соглашения USDT и USDC, выяснится, что держатели монет попадают под множество ограничений.

В частности, с помощью стейблкоинов нельзя совершать рефинансирование кредитов, налоговые платежи и ставки в онлайн-казино и лотереях. Если вы совершите любое из этих действий, компания может закрыть ваш аккаунт. Ваши средства при этом могут быть потеряны.

Также в соглашениях перечисляются запрещенные территории, жители которых не имеют права пользоваться стейблкоинами. Это все страны, находящиеся под эмбарго США, а именно Иран, Куба, Пакистан и даже… Крым. При этом одна из задач, которую обычно заявляют эмитенты стейблкоинов, состоит в том, чтобы помочь людям в нестабильных регионах защитить свои средства. Налицо противоречие.

Три преимущества децентрализованных стейблкоинов

Совсем другое дело - децентрализованные стейблкоины. Самые известные из них - это USDN (USD Neutrino) и DAI. Их отличают от централизованных три важнейших свойства:

1) Аудируемость. Поскольку эмиссия и хранение залоговых активов регулируются смарт-контрактом, состояние контракта может проверить любой желающий. У эмитента нет власти над вашими средствами.

2) Алгоритм стабилизации цены. У USDN и DAI есть автоматизированные механизмы, не дающие цене отклониться от номинального значения $1. В случае USDT цена сохраняется на этом уровне только потому, что рынок верит в 100% обеспеченность монет – а это, как мы уже видели, фикция. То есть теоретически цена может упасть в любой момент.

3) Доход от стейкинга. Благодаря алгоритму LPoS монету USDN можно “стейкать” и получать доход в 8-15% годовых. При этом максимальный доход от лендинга USDT составит лишь 8-8,3% (площадки Hodlnaut и Nexo - по данным LoanScan). Причем такие депозиты обычно размещаются на заранее определенный срок, и вывести их мгновенно и без потерь нельзя. Напротив, стейкинг USD Neutrino на Waves.Exchange не имеет никаких ограничений по времени и приносит более высокий доход. К тому же купить USDN на этой бирже можно с банковской карты без комиссии, что, разумеется, гораздо удобнее для инвесторов, у которых в портфолио еще нет стейблкоинов.

Как кризис скажется на стейблкоинах?

Первой реакцией паникующих инвесторов было покупать уже хорошо знакомые им стейблкоины – USDT, USDC, GUSD и т.д. Действительно, даже при их недостатках они все равно надежнее акций или волатильных монет вроде Bitcoin.

Однако повышенный интерес к стейблкоинам в конечном итоге может выйти USDT боком. Чем больше участников рынка узнают о стейблкоинах, тем яснее для них станут две вещи:

1) Централизованные стейблкоины менее прозрачны, чем банки, и эмитенты при желании могут просто “печатать” их без всякого залогового обеспечения;

2) Напротив, децентрализованные стейблкоины полностью прозрачны, а доходность от их стейкинга даже выше, чем от вложений в USDT. Например, выдавая займы в Tether, можно получить до 8,5% годовых, а от стейкинга Neutrino на Waves.Exchange - до 15% годовых и более.

Необходимо понимать, что USDT и USDC – это централизованные активы, и покупая их, вы передаете средства под контроль эмитента. Если у компаний Tether или Circle возникнут проблемы, вы можете просто потерять свои деньги.

В свою очередь, децентрализованные стейблкоины полностью защищены от вмешательства эмитентов и к тому же приносят высокий доход. Именно это делает их оптимальным активом в период рецессии и глобальной нестабильности.