Месяц до запуска Bakkt: Что именно предлагает рынку эта «регулируемая криптовалютная платформа»?

Перевод статьи Фрэнка Чапарро для The Block.

Компания Intercontinental Exchange (ICE) завладела вниманием криптовалютного сообщества в прошлом августе, объявив о запуске Bakkt — новой компании под руководством главы ICE по связям с инвесторами Келли Лёффлер, которая пообещала «сделать биткоин мейнстримом».

После этого любые новости о Bakkt активно освещались в СМИ. В обзоре Fortune компания была представлена как панацея от всех проблем на рынке биткоина (на котором «орудуют манипуляторы и хакеры»), ведь ожидается, что почему-то именно через Bakkt на рынок должны прийти профессиональные инвесторы.

«Главная цель Bakkt — сделать биткоин надежным и безопасным активом для крупных игроков, которые сейчас избегают этого рынка», — пишет Шон Талли из Fortune. «Следующим шагом после этого может стать использование биткоина для замены вашей кредитной карты», — добавил он, имея в виду партнерские отношения с Microsoft и Starbucks.

Компания Bakkt обещает запустить фьючерсные контракты на биткоин, которые, в отличие от других биткоин-фьючерсов на рынке, являются поставочными. В прошлую пятницу Bakkt объявила, что через месяц, 23 сентября, компния наконец-то запустит этот продукт для клиентов. Это сделает её первой компанией в США (если ErisX и LedgerX вдруг не станут первыми), которая будет предлагать регулируемые поставочные фьючерсные контракты на биткоин — событие, которое многие считают большим шагом для всей криптоиндустрии.

Тем не менее, кажется, что два типа предлагаемых Bakkt фьючерсных контрактов на биткоин очень далеки от «открытой платформы, которая поможет раскрыть потенциал цифровых активов» (так писала Лёффлер в 2018 году).

Неоднократные переносы запуска платформы в какой-то момент стали поводом для шуток («Когда Bakkt?») — такой, казалось бы, безответственный подход разочаровал многих в криптосообществе. Но не стоит забывать, что Intercontinental Exchange, которую основал муж Лёффлер Джеффри Спречер, известна тем, что сделала невозможное.

Основанная в 2000 году, ICE была запущена как внебиржевая торговая платформа для энергетического сырья, металлов и других биржевых товаров. При поддержке Goldman Sachs, Morgan Stanley и Deutsche Bank компания решила использовать интернет-технологии для создания лучших торговых систем, сделав их дешевле и прозрачнее.

В 2013 году Натаниэль Поппер в статье The New York Times рассказал историю успеха ICE — от маленькой компании Спречера, которая «съедала его деньги и годы жизни», до мегапокупки символа американского капитализма: Нью-Йоркской фондовой биржи (NYSE). Поппер пишет:

Это звучит нелепо. Бизнесмен из Атланты прилетает в Нью-Йорк и входит в храм американского капитализма. Но если все пойдет по плану, его покупка за несколько дней до Рождества стоимостью $8.2 млрд. завершится в конце этого года. На этом закончится 221 год истории Уолл-стрит. Нью-Йорк больше не будет хозяином Нью-Йоркской фондовой биржи. Вместо этого из своей штаб-квартиры в 750 милях от Уолл-стрит молодая компания мистера Спречера, Intercontinental Exchange, будет управлять крупнейшей фондовой биржей в стране и мире.

Действительно, звучит как нелепая история об «успешном успехе». Почти так же нелепо, как план ICE по созданию компании Bakkt, которая будет служить основой всей экосистемы криптовалют.

В первые годы ICE быстро расширялась — в 2001 году была куплена Международная нефтяная биржа в Лондоне, а 2005 году — Нью-Йоркская торговая палата. В 2008 году, после финансового кризиса, ICE открыла клиринговую палату по кредитным дефолтным свопам. Два года спустя Bloomberg назвала Спречера «cултаном свопов» из-за стремительного роста бизнеса до $10 триллионов к 2010 году.

Но в последние годы ICE несколько разочаровывает и приобретает больше, чем создает. «Они были превосходны в годы становления и заработали гору денег», — сказал Томас Томпсон, эксперт по деривативам и редактор журнала John Lothian News. «С тех пор они потратили деньги акционеров на множество покупок, которые разочаровали».

Согласно данным The Wall Street Journal, доля NYSE в общем рынке акций США после приобретения не принесла заметной прибыли после смены владельца. Что касается цены акций ICE, акционерам не о чем жалеть — 1200% с тех пор, как компания стала публичной в 2005 году.

Что касается Bakkt, то поддержка ICE является основной причиной внимания общественности. Но что именно предлагает Bakkt?

Оставляя в стороне амбиции по выпуску кредитных карт и партнерство со Starbucks, то, что компания Bakkt может предложить — и как сейчас позиционирует себя — это её статус квалифицированного, институционального кастодиального бизнеса при поддержке публичной компании с капитализацией в $51 млрд. Прежде всего, Bakkt будет хранить биткоины, которые лежат в основе фьючерсных контрактов компании, но можно с уверенностью предположить, что скоро они откроют свои двери для хедж-фондов, компаний по управлению активами и других клиентов.

«Подождите, значит, это не криптобиржа?» — спросите вы. Нет, не совсем. По крайней мере, пока.

Кастодиальный бизнес — это основа Bakkt. В какой-то степени платформа может конкурировать с ErisX, Seed CX и несколькими другими платформами криптодеривативов. Но её настоящими конкурентами являются BitGo, Coinbase Custody и Fidelity. Ценность Bakkt в качестве кастодиального сервиса очевидна — это поистине институциональная компания со всеми необходимыми разрешениями от CFTC и Департамента финансовых услуг Нью-Йорка. На самом сайте Bakkt говорится:

Обладая самыми современными средствами по обеспечению физической безопасности и кибербезопасности, технологиями институционального уровня, профессиональным руководством, а также полным страхованием цифровых активов на холодных кошельках, Bakkt предлагает новый стандарт хранения цифровых активов, используя инструменты кибербезопасности, которые использует NYSE.

Безусловно, у Coinbase и BitGo есть свои сильные стороны (главная — большие базы пользователей). Приобретение Coinbase кастодиального бизнеса компании Xapo может привести к тому, что общее количество биткоинов, находящихся под контролем этой американской компании, составит примерно 4% от всех биткоинов (около 860 000 BTC). В настоящее время компания хранит около 2,5% всех биткоинов, поскольку Grayscale, одна из крупнейших компаний по управлению криптовалютными активами, привлекла Coinbase Custody в качестве нового оператора для своих криптоактивов.

Компания BitGo утверждает, что хранит криптоактивы на сумму $2 млрд. Между тем, новый бизнес Fidelity, одной из крупнейших в мире компаний по управлению активами, предлагает дополнительный брокерский бизнес, помогающий клиентам направлять ордера на биржи, когда они хотят совершить сделку. И хранение — это только часть того, чем хотят заниматься все эти компании. Coinbase прежде всего известна как криптовалютная биржа с дополнительным бизнесом по хранению активов. BitGo, по слухам, планирует открыть брокерский бизнес.

Что касается Bakkt, то фьючерсные контракты, вероятно, является частью более широких планов, направленных на установление регулируемых цен. Об этом намекнул главный операционный директор компания Адам Уайт на конференции FIA Boca. Он сказал:

Мы считаем, что ценообразование будет происходить на полностью регулируемом рынке. Сегодня ценообразование происходит преимущественно на спотовом рынке, но оно перейдет на фьючерсные рынки.

Это изменение может помочь устранить «обеспокоенность» регуляторов по поводу того, что ETF на биткоин будут полагаться на цены нерегулируемых спотовых бирж.

И Bakkt могла бы сыграть свою роль в запуске новых инструментов, которые будут привязаны к их «полностью» регулируемому рынку.

Получив «зеленый свет» от регуляторов, Bakkt имеет больше привилегий, чем другие компании на рынке, для запуска новых направлений бизнеса. Возможно, бизнес по управлению активами. Может быть, даже ETF.