Российский крипторынок после легализации ключевых операторов может стать заметно более прозрачным для внешнего контроля: адреса криптокошельков обменников, бирж, брокеров и цифровых депозитариев будет легче связать с российской инфраструктурой, а значит проходящие через них активы могут получить статус повышенного риска, считает руководитель направления развития продуктов финансовой группы «Финам» Кирилл Писцов.
Сейчас легальный контур рынка складывается вокруг операторов, которых проще идентифицировать: обменников, бирж, брокеров и цифровых депозитариев. Ключевую роль в нем играет Банк России: он задает рамки легального оборота и ограничивает набор доступных активов. Дальнейшие правила будут зависеть от решений Государственной думы и Министерства финансов Российской Федерации.
Почему российские криптоплощадки станут заметнее
По оценке Кирилла Писцова, изменившееся регулирование в России само по себе делает рынок более читаемым для наблюдателей. Операторы должны работать в легальном поле, а это повышает прозрачность адресов поставщиков ликвидности и движения средств между участниками рынка. Для блокчейна такая видимость особенно важна: если адрес однажды связывают с конкретной площадкой, дальнейшая история переводов становится намного проще для анализа.
На фоне санкционной среды, включая санкции в связи со вторжением России на Украину, такая открытость может сыграть против держателей активов. Если зарубежные власти решат ограничить российскую криптоинфраструктуру, им будет проще определить кошельки легальных участников и отнести связанные с ними переводы к высокорисковым.
Практическое последствие для пользователя может выглядеть довольно просто: криптовалюта, прошедшая через российскую лицензированную площадку, при переводе на иностранную биржу или в зарубежный кастодиальный сервис может вызвать дополнительные вопросы. У владельца могут запросить подтверждение происхождения средств, а в отдельных случаях перевод могут не принять.
Дисконт и отдельный ценовой контур
Кирилл Писцов допускает, что из-за таких ограничений сузятся возможности арбитража между российскими и международными площадками. Если актив внутри страны труднее вывести наружу, а внешняя ликвидность становится менее доступной, может появиться отдельный ценовой контур — с дисконтом к глобальным котировкам.
В такой ситуации даже высокая рыночная капитализация крупнейших криптоактивов не устраняет локальный риск. Биткоин остается биткоином, сделка в сети сохраняет техническую валидность, но для иностранной платформы решающим может стать не сам актив, а его маршрут: через какой кошелек он прошел и с какой юрисдикцией этот адрес связан.
По решению Банка России в легальном обороте на российском рынке доступен короткий набор активов:
- Биткоин — доступен в регулируемом сегменте; после покупки на российской площадке его можно хранить на аппаратном кошельке, но при переводе на зарубежную биржу, в иностранный кастодиальный сервис или через онлайн-сервис обмена цифровых валют возможны проверки и задержки.
- Эфир — доступен в регулируемом сегменте на тех же условиях; главный риск связан не с самой сетью, а с маршрутом актива и адресами, через которые он проходил.
- USDT — доступен в регулируемом сегменте, но выглядит более чувствительным активом, потому что Tether технически способен замораживать токены на адресах держателей.
Для USDT риск выглядит выше. Эмитент стейблкоина, компания Tether, технически способен замораживать токены на адресах держателей. Поэтому для такого актива связь с российской площадкой может оказаться более чувствительным фактором, чем для монет, которые нельзя заблокировать централизованным решением эмитента.
Лимиты для неквалифицированных инвесторов и короткий список разрешенных активов сами по себе не делают криптовалюту «Окрашенной», но могут дополнительно уменьшить глубину внутреннего рынка, предполагает Кирилл Писцов.
Почему легальный сегмент все равно будет востребован
При этом эксперт «Финама» считает, что спрос на легальный рынок в России сохранится. Массовому инвестору важны прежде всего:
- Покупка за рубли.
- Работа через знакомого брокера.
- Юридическая защита.
- Прозрачный налоговый учет.
Для части клиентов это важнее, чем доступ к более широкому набору монет или возможность торговать на глобальных площадках без ограничений.
Для более опытных участников ключевым станет баланс между удобством и свободой вывода. Перед сделкой они будут заранее оценивать несколько вещей:
- Разницу цен внутри страны и за ее пределами.
- Потенциальный дисконт при покупке или продаже актива.
- Возможность перевести актив на собственный кошелек.
Это касается не только частных инвесторов: вопросы учета могут возникать у компаний, у тех, кто ведет майнинг, а также у участника, оформленного как индивидуальный предприниматель в России, если криптовалюта отражается как актив в бухгалтерии.
Юридическая часть тоже будет иметь значение. Когда регулирование меняется, рынок следит не только за позицией Банка России, но и за тем, как Государственная дума и Министерство финансов Российской Федерации будут дальше выстраивать правила для цифровых активов. От ясности этих правил зависит, будет ли операция восприниматься как нормальная сделка или как источник повышенного комплаенс-риска. В предельных случаях правовая неопределенность может усиливать риск несостоятельности отдельных схем работы с внешней ликвидностью.
Иностранные контрагенты при этом будут смотреть не на название страны само по себе — будь то Китай, европейская площадка или другая юрисдикция, — а на происхождение средств и историю адресов. Именно поэтому сохранение рабочих каналов с внешним рынком становится для российских участников одним из главных условий.
Реальный спрос во многом будет зависеть от того, сумеют ли российские участники сохранить каналы к внешней ликвидности и не позволить легальному сегменту превратиться в полностью замкнутую систему, говорит Кирилл Писцов.
Ранее председатель правления группы «Финам» Владислав Кочетков предупреждал о риске формирования в России отдельного рынка «Окрашенной криптовалюты» — обособленного от мирового оборота и торгующегося с заметным дисконтом к международным ориентирам.
