Хотя многие трейдеры с нетерпением ожидают появления ETF на биткоины, некоторые сторонники криптовалют, в лучшем случае, равнодушны к перспективе подобного инструмента. Представителем первой группы безоговорочных энтузиастов биткоин-ETF является, например, предприниматель Джонатан Хамел, рассказывающий о том, как одобрение биткоин-ETF приведёт к «эпичному» притоку институционального капитала в экосистему – то есть, поступлению «миллиардов» долларов в виде новых инвестиций.
Но если поговорить с некоторыми первыми пользователями криптовалют и «ветеранами» технологии блокчейн, то можно услышать нотки безразличия, а то и скептицизма.
Так, основатель американской компании Bitcoin Advisory Пьер Рошар замечает: «По сути, модель ETF не слишком отличается от частичного банковского резервирования».
На прошлой неделе Комиссия по ценным бумагам и биржам США отложила до 27 февраля 2019 года решение по заявке VanEck и SolidX. Это означает, что нас ожидают ещё два месяца, в течение которых пользователи будут грызть ногти. Разумеется, в эту категорию несчастных входят лишь те, кто считает, что биткоин-ETF станут стимулом для биткоина и спасением для всего криптовалютного рынка.
Тем не менее, аналитик криптовалют Ник Бхактиа пишет, комментируя работу запущенного в 2015 году Bitcoin Investment Trust компании Grayscale:
«Я не думаю, что дополнительные ETF способны улучшить ликвидность биткоина больше, чем это уже делает GBTC».
Хотя Бахтиа заметил, что он, тем не менее, приветствует одобренные регулятором ETF, поскольку их появление может укрепить доверие масс к этому новому классу аткивов, некоторые ветераны криптосферы заходят настолько далеко, что утверждают: ETF могут навредить широкой экосистеме. С их точки зрения, концепция ETF противоречит модели одноранговой финансовой системы активов, которые хранят сами пользователи.
В частности, разработчик Lightning Labs Алекс Босворт замечает: «Речь идёт о своего рода центральной власти, тогда как конкурентное предложение биткоина заключается как раз в его децентрализации, глобальном характере».
По мнению Босворта, самый серьёзный риск, связанный с биткоин-ETF, состоит в том, что их появление может подтолкнуть институты к совместной работе с целью повлиять на экосистему. Ссылаясь на так и нереализованное нью-йоркское соглашение 2017 года – когда ведущие криптокомпании планировали поддержать непопулярные обновления сети биткоина, несмотря на публичное возмущение, – Босворт пояснил:
«Мы видели, как компании, оказывающие услуги депозитарного хранения чужих монет, позиционируют себя так, словно монеты принадлежат им, и действуют от имени своих клиентов, даже не консультируясь с последними… Мы не хотим, чтобы централизованные структуры имели право изменять фундаментальные параметры биткоина».
По этой же самой причине не доверяет институтам, работающим над созданием регулируемых биткоин-ETF, и ветеран криптовалют Кристофер Аллен, бывший главный инженер Blockstream:
«Истинная причина того, зачем им это нужно, проста: биткоин-ETF дадут им возможность играть в финансовые игры, увеличивая размер процентной ставки, по сравнению с тем, что они могут себе позволить, не будь такого инструмента. Я думаю, что последствия его возникновения будут многочисленными. Как нам донести до людей, что такое фидуциарная ответственность и депозитарный сервис, в действительности?»
Бхатиа согласился с тем, что индустрия переходит к тому, чтобы сделать своим приоритетом «модель депозитарного хранения и доверительного управления», но не считает, что такие институциональные продукты значительно повлияют на «шифропанков-традиционалистов»:
«Люди, сейчас хранящие свои биткоины, не поспешат принимать ETF, поскольку у них другой интерес».
Другие «ветераны биткоина» – это розничные инвесторы, которые возлагают на ETF большие надежды, полагая, что этот инструмент сумеет спасти тонущие цены на криптовалюты. Однако вопрос в том, насколько реалистичны такие упования.
По словам Рошара, если биткоин-ETF будут одобрены в ближайшем будущем, то он ожидает, что им достанется даже меньшая рыночная доля, чем ETF на золото (по его оценкам, последний инструмент представляет лишь 2% глобального золотого запаса).
Другие эксперты полагают, что любой стимулятор роста цены возымеет лишь кратковременный эффект. В ноябре глава отдела инвестиций BlockTower Capital Ари Пол предложил вспомнить, как добавление фьючерсов на биткоин подстегнуло спекуляцию, однако спустя несколько месяцев цена откатилась обратно.
Пол заметил: «Если ETF будут запущены, то не стоит ожидать резкого притока больших институциональных средств. Да, сразу же после анонса начнётся ценовое ралли, но речь не идёт о том, что мы внезапно получим $50 млн средств институциональных инвесторов – просто спекулянты взвинтят цену».
Также, важно помнить, что любая эйфория (или, напротив, озабоченность) в связи с биткоин-ETF по-прежнему носит «академический» характер; иначе говоря, возможные последствия умозрительны. Так, 5 декабря комиссар SEC Эстер Пирс предложила пользователям «не раскатывать губы», поскольку регулятор может одобрить биткоин- ETF через несколько лет.
Даже если это произойдёт, сторонники биткоина задаются вопросом о том, как эта структура, в рамках которой фонд владеет активом и распределяет право владения в виде паёв/долей/акций, справится с проблемой специфического устройства криптовалют. Например, как быть, если случится новый форк сети, аналогичный тому, в результате которого в прошлом году возник bitcoin cash? Рошар спрашивает: «Они [структуры-депозитарии ETF] вернут людям монеты или станут паевым фондом? Я не думаю, что здесь [на рынках капиталов] имеются прецеденты, поскольку у биткоина нет никакого юридического тождества, а у корпораций оно имеется».
Аллен замечает, что эмитенты ETF должны будут пояснить, как они намерены хранить и вести учёт биткоинов, с тем, чтобы продукты, представляющие этот базисный актив, не ссужались снова и снова в процессе, известном как перезакладывание.
По словам Кейтлин Лонг, соосновательницы Wyoming Blockchain Coalition, перезакладывание противоречит самому этосу биткоина, поскольку его запас ограничен (21 млн единиц). Таким образом, нет способа выручить заимодавцев, если заёмщики окажутся должны больше биткоинов, чем эмитенты ETF реально имеют. Однако Габор Гурбакс, глава отдела стратегического планирования работы с цифровыми активами VanEck сообщил, что предложение его компании будет включать опцию «холодного» хранения, регулярные отчёты с целью рассеять любые сомнения о возможном перезакладывании, а также руководство на случай форка биткоина.
