Неопределённость на рынке: Как конфликт в руководстве Coinbase помешал компании обогнать Binance и Bakkt

Перевод статьи Джона Виктора для The Information.

На пике криптовалютного рынка в конце 2017 года генеральный директор Coinbase Брайан Армстронг столкнулся с трудным выбором: чем станет Coinbase — криптовалютной биржей, которая больше похожа на традиционную финансовую компанию, или представителем «Дикого Запада» криптоиндустрии?

В итоге Армстронг решил нанять заместителей, которые пошли по обоим путям — это решение разделило руководство компании на два конкурирующих лагеря. Конфликт обострился в мае этого года и два заместителя — президент и главный операционный директор Асифф Хирджи и технический директор Баладжи Шринивасан — покинули компанию.

Временами споры между заместителями, о которых ранее нигде не сообщалось, ставали настолько серьёзными, что их общение перерастало в крик (по словам двух людей, которые наблюдали подобные эпизоды). Хирджи, бывший топ-менеджер в TD Ameritrade, привык работать с крупными организациями; он говорил, что главным приоритетом для Coinbase должно стать привлечение институциональных инвесторов. Шринивасан, который имел большой опыт работы в стартапах Кремниевой долины, хотел, чтобы Coinbase больше ориентировалась на обслуживание розничных инвесторов и быстро расширяла листинг криптоактивов на бирже (в том числе добавляла те, которые попадают в «серую зону» с точки зрения регулирования).

Этот конфликт в Coinbase является ярким примером развития бизнеса в индустрии, которая привлекла всех — от финансистов с Уолл-стрит до криптоанархистов. По крайней мере, 10 топ-менеджеров покинули компанию в прошлом году, и некоторые увольнения стали прямым результатом конфликта Хирджи и Шринивасана.

Под давлением регуляторов и инвесторов таким компаниям как Coinbase приходится выбирать между принятием более консервативного подхода в своих бизнес-моделях (хорошие отношения с регуляторами) или экспериментами с новыми продуктами и функциями, которые будут поддерживать рост прибыли (хорошие отношения с инвесторами).

Эта статья написана на основе бесед с людьми, которые были связаны с компанией и согласились дать комментарии на условиях анонимности. Хирджи и Шринивасан не ответили на многочисленные запросы о комментариях к статье. Представитель Coinbase сказал: «Мы вообще откажемся от комментариев».

Попасть на Wall Street

В декабре 2017 года Coinbase наняла Хирджи для управления операционной деятельностью компании, что стало шагом к тому, чтобы сделать криптобиржу более похожей на традиционную финансовую компанию. Хирджи, который в начале 2000-х годов помог превратить TD Ameritrade в одну их крупнейших брокерских компаний в мире, было поручено наладить работу по привлечению клиентов с Уолл-стрит, что, согласно стратегии Coinbase, в будущем станет важной частью её бизнеса.

Через несколько месяцев после вступления в должность Хирджи нанял команду опытных менеджеров, большинство из которых отчитывались перед ним, а не генеральным директором Coinbase. Среди них были вице-президент по коммуникациям Рэйчел Хорвиц, вице-президент по операциям Тина Бхатнагар, финансовый директор Алеся Хаас и вице-президент по бизнесу, данным и международным отношениям Эмили Чой.

Вскоре, в мае 2018 года, Coinbase разработала новую стратегию, которая включала создание новых продуктов для институциональных клиентов. Компания планировала обновить программное обеспечение биржи, чтобы сократить задержки при передаче информации по своей сети — это сделало бы платформу пригодной для высокочастотного трейдинга. В дополнение к этому компания открыла новые офисы в Чикаго и Нью-Йорке и наняла несколько десятков сотрудников, которые должны были заниматься привлечением институциональных клиентов.

Разные взгляды

Вскоре взгляды Хирджи в отношении будущего Coinbase вступили в противоречие с взгядами Шринивасана, который пришел в Coinbase на должность технического директора в апреле 2018 года. Шринивасан пришел в компанию после приобретения Coinbase за $100 млн. его стартапа Earn.com, который позволял пользователям зарабатывать криптовалюту за выполнение заданий. По словам источников, основной целью Coinbase в этой сделке был сам Шринивасан — успешный предприниматель, которого многие считают провидцем в криптовалютной индустрии.

По мнению Шринивасана, Coinbase должна была сосредоточиться на том, чтобы добавить как можно больше новых криптовалют на свою биржу, и создавать новые продукты — к примеру, внедрять поддержку стейкинга, чтобы клиенты могли получать прибыль от своих депозитов. «Он пришел с совершенно другой точки зрения», — сказал один из источников.

«Всё, что считалось чем-то с Уолл-стрит, регулировалось или структурировалось подобным образом, было антитезой тому, во что он верил», — сказал другой источник.

Армстронг позволил Шринивасану контролировать стратегию компании. По словам источников, через несколько месяцев работы он уже оказывал значительное влияние на большую часть приоритетов Coinbase.

Тем временем один из главных конкурентов Coinbase, криптовалютная биржа Binance, начала переманивать к себе клиентов. Поскольку эта биржа работает под юрисдикцией Мальты и практически не присутствует в США, она может поддерживать сотни криптоактивов без нарушения законов США о ценных бумагах. В отличие от неё, Coinbase долгое время придерживалась более консервативного подхода к листингу и в течение нескольких лет поддерживала только четыре криптовалюты — биткоин, эфир и лайткоин и Bitcoin Cash.

Хирджи выступал за быстрый рост институционального бизнеса Coinbase, в то время как Шринивасан предлагал взять за основу бизнес-модель Binance, чтобы привлечь больше розничных инвесторов на платформу. Разногласия между двумя заместителями продолжались долгие месяцы.

Шринивасан, который, как утверждают источники, проявлял напористый управленческий стиль, добавил к этому конфликту резкую критику других руководителей, чьи инициативы он считал пустой тратой ресурсов (особенно тех инициатив, который шли на пользу Хирджи). Хирджи же защищал их на собраниях, которые иногда перерастали в крикливые споры.

Сам Армстронг молча наблюдал за борьбой между Хирджи и Шринивасаном. «Брайан не любит конфликты», — сказал один из источников. «Он просто посидит там и посмотрит, чем всё закончится. В конце концов он скажет: “Мы не собираемся решать это здесь. Давайте останемся после собрания”».

Борьба за ресурсы

Видение Шринивасана в отношении Coinbase начало реализовываться к концу 2018 года. В декабре компания заявила, что рассматривает возможность добавления на свою биржу 30 новых активов, включая относительно малоизвестные токены, чем вызвала предположения, что Coinbase хочет уйти в «серую зону». У регуляторов США было меньше опасений по поводу стартапов, позволяющих клиентам торговать биткоином и эфиром, которые, по их же словам, не являются ценными бумагами, но статус других токенов, которые хотела добавить Coinbase, был менее определенным.

Эти шаги были сделаны на фоне ослабления общественного интереса к криптовалютам. 14 декабря цена биткоина достигла самой низкой годовой отметки, а торговая активность была намного ниже, чем в начале 2018 года. Вместе с этим Coinbase теряла клиентов — они уходили на Binance, которая предлагала огромный выбор криптоактивов. Предоставление большего количества активов было одним из способов Coinbase компенсировать объемы торгов, которые теряла биржа.

Шринивасан был движущей силой этого плана, но для интеграции различных криптовалютных сетей на бирже требовалось довольно много ресурсов.

Эта ситуация плохо отразилась на видении Хирджи, который поддерживал институциональные инициативы, но крупные банки ещё не были готовы работать с криптовалютами. Видя отсутствие интереса со стороны Уолл-стрит, Coinbase в январе заявила, что будет ориентироваться на более специализированных клиентов (криптовалютные фонды).

В апреле Coinbase закрыла свой офис в Чикаго, уволив 30 сотрудников, которые в течение всего года работали над обновлением программного обеспечения биржи, которое было ориентировано на институциональных клиентов. Шринивасан стал тем, кто инициировал решение отказаться от этой дорогостоящей работы. «Он ненавидел чикагский офис», — сказал один из источников.

Уход

Несмотря на эту, казалось бы, победу в конфликте, Шринивасан сильно удивил своих коллег, приняв решение покинуть компанию (он проработал в Coinbase чуть больше года). Неясно, что послужило причиной ухода, но один из источников предположил, что Шринивасан устал от конфликта, отметив, что он получил существенную выплату за несколько дней до увольнения.

Уход Шринивасана показывал, что Хирджи одержал победу в борьбе с Шринивасаном, хотя Coinbase и отменила большую часть институциональных инициатив, за которые выступал Хирджи.

Но у Армстронга на это были свои взгляды. После ухода Шринивасана генеральный директор Coinbase сообщил другим, что планирует нанять на место Шринивасана человека, который будет напрямую подчиняться ему, а также будет больше контролировать инициативы по продуктам. Слова Армстронга задели Хирджи. По словам одного из источников, он сказал: «Нет, вы не можете отнять у меня большую часть ответственности. Если вы сделаете это, я уйду отсюда».

В конце мая из-за разногласий с Армстронгом он ушёл. Бхатнагар, вице-президент по операциям и технологиям, не желала работать под руководством Чой, которая сменила Хирджи на посту главного исполнительного директора, и также объявила о своём уходе из компании.

Армстронг же, по словам источников, рассматривал уход Хирджи как возможность исправить ошибки руководства в 2018 году.

Ещё неизвестно, как уход топ-менеджеров повлияет на стратегию Coinbase. Компания имеет отличную репутацию на рынке благодаря своим кастодиальным сервисам для крупных клиентов и остается одной из самых популярных криптовалютных бирж в мире. Вместе с тем биржа не может конкурировать с объемами торгов Binance, которые, как правило, вдвое превышают объемы Coinbase (по данным аналитической компании Bitwise).

Кроме того, сегодня такие криптовалютные компании как Bakkt налаживают работу с институциональными клиентами, от чего Coinbase ранее отказалась. С тех пор, как Coinbase закрыла свой чикагский офис, несколько бывших сотрудников были наняты криптобиржей Gemini братьев Уинклвосс, которая сейчас стремится расширить свое присутствие в городе.