Перевод статьи Uncommon Core. Оригинал опубликован на Medium.
На долгой дистанции оценить биткоин довольно просто — рынок находит цену, основанную на доступном спросе и предложении. Когда больше людей хотят купить биткоин, чем продать, цена повышается и наоборот. Для большинства видов активов повышение цен побуждает производителей извлекать из этого выгоду, что в свою очередь отталкивает цену вниз. В результате большинство товаров имеют тенденцию быть относительно стабильными по цене, которая близка к себестоимости.
Биткоин имеет фиксированную эмиссию 21 млн. монет, и мы всегда знаем, сколько их в обращении. Рынок может попытаться создать «товары-заменители» (другие криптовалюты со схожими свойствами), но деньги имеют огромную «ценность бренда» в виде сетевых эффектов, ликвидности и интеграции в существующую финансовую инфраструктуру. Поскольку сторона предложения биткоина (и товаров-заменителей) менее чувствительна к изменениям спроса, мы ожидаем, что рост спроса проявится в более высокой цене. И для этого мы видим три основных причины.
Спрос на цифровые деньги
90% всех денег сегодня виртуальные. Растущая тенденция от физических наличных к цифровым платежам вполне понятна — наличные деньги имеют недостатки в виде необходимости физического присутствия для обмена и неудобства их хранения. Страны, которые вообще отказались от использования физической наличности, называются «безналичными». Это может произойти без принуждения, как в Швеции. В других странах, таких как Индия, правительство вывело из оборота крупные банкноты. В Китае цифровые платежи служат инструментом социального контроля и основой системы социального кредита.
Центральные банки по всему миру увлечены идеей безналичного общества, в котором они могут напрямую облагать налогом банковские счета людей. Но эта форма денег имеет один конкретный компромисс. Цифровые платежи получают прирост эффективности благодаря включению в каждую транзакцию доверенной третьей стороны с центральным реестром, который может быть изменен при наличии соответствующего указания. Посредник контролирует всю финансовую деятельность, может отклонить сделки, с которыми он не согласен, или даже конфисковать средства.
Наличные, с другой стороны, могут передаваться напрямую — транзакции без разрешения, приватные и окончательные (никто не может отменить их).
По мере того, как растет наша зависимость от финансовых посредников, растет и важность того, кто их контролирует. Деньги — основа экономики и тот, кто отрезан от платежных систем, теряет свою автономию.
С каждым годом мир приближается к тому, чтобы стать «безналичным». Причина, по нашему мнению, заключается в том, что преимущества цифровых платежей кажутся очевидными для пользователя, а недостатки, как правило, игнорируются. Как следствие, мировое предложение наличных денег будет продолжать сокращаться. Это падение, однако, не является точным отражением спроса. Правительства, центральные банки и крупные корпорации имеют стимул добиваться безналичного общества (хотя не все), в то время как наличные не имеют скоординированных коммерческих интересов. Спрос на наличные деньги недопредставлен до тех пор, пока финансовым посредникам можно полностью доверять (что не является безусловной гарантией). Страховка от пожара кажется ненужной, пока что-то не сгорит.
Биткоин — это первая и единственная форма денег, которая обладает свойствами наличных, но может храниться и переводиться в цифровом виде. Когда правительства больше не будут предоставлять физическую наличность, может возникнуть большой спрос на актив со свойствами наличных — и биткоин имеет уникальную возможность предложить это.
Спрос на глобальную, нейтральную сеть расчетов
Цифровые платежи работают для сторон, между которыми есть посредник, которому они могут доверять. После Второй мировой войны США стали этим доверенным посредником для большинства развитых стран. В последнее время США показали, что хотят использовать финансовую систему в политических целях (в ноябре 2018 года ряд иранских банков был отключен от SWIFT; данное решение было принято SWIFT под давлением правительства США в рамках санкций). Это не очень хорошо было воспринято их союзниками.
Кроме того, политические настроения во многих странах тяготеют к изоляционизму, как в Европе (Brexit, восстания во Франции), так и в США (торговая война с Китаем). Институты под руководством США (Всемирный банк, МВФ) постепенно теряют свое влияние. Это были основные инструменты для проецирования власти США за рубежом, и их бесправие оставит после себя вакуум власти и неопределенность. Мы считаем, что в настоящее время мир переходит от наличия одного надёжного посредника к многополярному мировому порядку.
По мере роста конфликтов между мировыми державами, готовность доверять финансовой инфраструктуре, контролируемой кем-то другим, будет уменьшаться. Это создаст спрос на финансовую сеть, которая не контролируется одной стороной, и является политически нейтральной. Даже в интернете цензура растёт. Интернет в Китае практически отрезан от остального мира, и Россия может последовать его примеру.
Биткоин отвечает условиям нейтральности и цензуроустойчивости. Общество должно осознать преимущество сопротивления цензуре как позитивной черты, которая не «только для преступников».
Спрос на хеджирование при крахе существующей системы
Многих беспокоит состояние мировой экономики. Когда экономика замедляется, центральные банки мало что могут сделать, чтобы дать ей толчок. Возможность скорого наступления финансового кризиса заставляет задуматься любого инвестора. Золото традиционно являлось прибежищем для инвесторов, которые убегали из фиатной валюты, но его сложно безопасно хранить. Мы полагаем, что в течение достаточно длительного периода времени биткоин может стать золотом нового поколения и занять свое место в качестве хеджирования против неудач правительств и центральных банков.
«Биткоин как страховка от конца света» — этот тезис становится всё более популярным, и сегодня его рассматривают даже такие скептики как Кен Рогофф в качестве основного варианта использования биткоина. По мере того, как все больше людей будет беспокоиться о системных рисках, спрос на биткоин как на ограниченную «страховку» может возрасти.
Фактически, уже сегодня биткоин работает в странах со слабыми местными валютами — Венесуэле и других странах Южной и Центральной Америки; биткоин всё чаще принимается в этих странах в качестве альтернативы доллару США.
Доллар США по-прежнему является наиболее востребованной валютой на чёрном рынке, но биткоин лучше в некоторых аспектах, которые делают его привлекательной альтернативой для людей в развивающихся странах. Его проще защитить от конфискации (с помощью brainwallet, например) и передать в цифровом виде через границу.
Является ли волатильность биткоина проблемой?
Люди часто спрашивают, будет ли нестабильность цены биткоина препятствовать его принятию. Биткоин нестабилен по двум причинам. Во-первых, предложение биткоина фиксировано и не реагирует на изменения спроса. Во-вторых, будучи молодым активом, сегодня он преимущественно используется для спекуляций. Его цена представляет собой ожидание роста (и ожидание ожиданий других людей и т. д.), которое всё время пересматриваются. По мере роста рыночной капитализации биткоина его ценность меньше будет зависеть от спекуляций (так как в будущем будет меньше ставок на рост) и больше от фундаментального использования. Это снизит волатильность биткоина.
Хотя изначально это можно рассматривать как “проблему курицы и яйца” — биткоин нуждается в принятии, чтобы стать стабильным в цене, но многие формы принятия требуют стабильности цен — использование биткоина имеет разную ценность для разных людей. Успех биткоина как денег не должен оцениваться по его способности осуществлять потребительские платежи. Вместо этого биткоин впервые принимается теми, кто может терпеть затраты, потому что он помогает им лучше, чем существующие альтернативы, или потому что альтернатив нет. С каждой дополнительной группой людей, которую обслуживает биткоин, он становится менее волатильным, что делает его более привлекательной для вариантов использования, которые более чувствительны к цене. Тот факт, что сегодня кто-то использует биткоин, несмотря на его волатильность и сложность, сам по себе удивителен и должен восприниматься как одобрение рынка.
Выводы
Биткоин — это новая финансовая сеть, который в настоящее время находится на этапе, когда его цена во многом определяется ожиданиями будущего роста, что делает его волатильным. Несмотря на волатильность и сложность биткоина, люди используют его в развивающихся странах и постоянно совершают транзакции в интернете. Чем больше людей его используют, тем менее волатильным он станет, что будет способствовать дальнейшему принятию. Поскольку предложение биткоина фиксировано, цена в значительной степени зависит от спроса на него. Выше мы определили три мировые тенденции, которые могут привести к значительному спросу на биткоин в будущем.
