В свой последний отчёт Международный валютный фонд включил статью под названием «Монетарная политика в цифровую эпоху», в которой заместитель главы отдела кредитно-денежных и финансовых рынков МВФ Дун Хэ рассмотрел вопрос о том, сумеет ли нынешняя монетарная политика сохраниться в случае децентрализации банковской системы.
По словам Хэ, вопрос о том, что банковская система может утратить актуальность, — ровесник интернет, но никогда он не был таким насущным, как в наши дни. Хэ пишет, что МВФ не рассматривает криптовалюты в качестве угрозы, во всяком случае пока.
Центральные банки должны «защитить» себя от криптовалюты, пишет Хэ, с помощью эффективной монетарной политики. Существуют три функции, доступные фиатным валютам, но не биткоину: защита от структурной дефляции, способность играть роль кредитора последней инстанции и возможность «смягчать бизнес-цикл» в случае непредвиденных потрясений в системе. Однако, замечает Хэ, эти функции могут стать присущи биткоину в будущем.
Волатильность биткоина может уменьшиться просто благодаря тому, что длительное использование сформирует доверие со стороны институтов, а искусственный интеллект сумеет ослабить последствия потрясений. Эти факторы вкупе с естественными преимуществами цифровых денег (такими как дешевизна и простота их пересылки на большие расстояния) дают Хэ основания полагать, что вполне реальна ситуация, когда криптовалюты, а не банки станут играть роль защитника от дефляции.
По его мнению, криптовалюты, убрав надобность в посредниках, могут вернуть мир к товарно-сырьевой экономике, которая придёт на смену привычной для нас экономике кредита. Хэ пишет:
Мы можем замкнуть круг, вернувшись к состоянию, в котором находились в пору Возрождения!
Иллюстрация к статье «Монетарная политика в цифровую эпоху», источник — сайт МВФ
Однако для МВФ более важен вопрос о том, утратят ли центральные банки способность контролировать национальные экономики. Хэ считает, что это возможно. Банки проводят политику, устанавливая процентные ставки, привязанные к национальным денежным резервам, монопольными поставщиками которых выступают. Экономика, основанная на криптовалютах, подразумевает крах этой монополии. В этой ситуации банк может начать продавать/покупать большие объёмы криптовалют с целью восстановить контроль.
Хэ приводит в пример «долларизацию», подразумевая процесс, когда иностранные валюты в развивающихся странах доминируют над валютами национальными. Когда это происходит, политика центрального банка теряет связь с реальной экономикой, становясь бессильной.
Какое решение возможно? Хэ полагает, что банки прежде всего должны «стремиться сделать фиатные валюты более эффективными и стабильными расчётными денежными единицами».
Во-вторых, по его мнению, необходимо урегулировать криптовалюты так, чтобы «предотвратить… возникновение любого нечестного конкурентного преимущества, которое криптоактивы могут извлечь из либерального законодательства».
Наконец, банки могут попытаться сделать свои деньги более удобными в использовании, придав им цифровой характер и даже, возможно, наладив выпуск собственных токенов. «Такую цифровую валюту можно было бы обменивать на p2p-основе, децентрализованным образом, во многом аналогично криптоактивам», — пишет Хэ.
Мысли Хэ перекликаются с идеями главы МВФ Кристин Лагард, которая в прошлом году, выступая в Банке Англии, заявила:
Лучшее, что могут сделать центральные банки, — продолжать проводить эффективную монетарную политику, оставаясь открытыми для свежих идей и новых запросов, возникающих в процессе развития экономики.
