Синтетический стейблкоин Ethena USDe потерял более $5 млрд капитализации менее чем за месяц после масштабного обвала рынка, известного как «Черная пятница».
После краха — падение на миллиарды
До событий 10 октября капитализация USDe превышала $14,6 млрд. Однако после обвала рынка, в ходе которого было ликвидировано свыше $19 млрд маржинальных позиций, инвесторы массово начали погашать USDe и выводить обеспечение.
Согласно данным Ethena Labs, каждая операция по выкупу токена сопровождается сжиганием эквивалентного количества USDe, что напрямую сокращает предложение и, следовательно, общую рыночную капитализацию.
По подсчетам аналитиков Blockworks, за период с 10 по 11 октября пользователи вывели около $1,9 млрд, причем большая часть транзакций была обработана всего за несколько часов.
«Объем выкупов достиг $1,6 млрд за сутки и $1,9 млрд за два дня, но система показала высокую устойчивость», — отметили аналитики в отчете Ethena Governance Forum.
После этого токен продолжил терять капитализацию — еще на $3 млрд в течение октября, опустившись к уровню $9,2 млрд к концу месяца.
Биржевой обвал на Binance
Падение почти на 40% стало крупнейшим в истории USDe с момента его запуска в конце 2023 года. Одним из триггеров массовых выкупов стал внезапный обвал курса токена на Binance — крупнейшей централизованной криптобирже.
10 октября цена USDe на Binance в моменте опустилась до $0,65, хотя на других площадках, включая Curve Finance, стейблкоин сохранял привязку к $1.
Инцидент вызвал шквал критики в адрес Binance: пользователи обвиняли биржу в некорректной работе ценового оракула, что спровоцировало цепную реакцию ликвидаций.
В ответ Binance выпустила заявление 12 октября, подчеркнув, что основные торговые движки и API биржи работали штатно, а сбои были связаны с рыночной волатильностью, а не с внутренними ошибками.
Эффект перегрева и «естественный размер» рынка
Руководитель Phoenix Labs Сэм Макферсон в комментарии от 2 ноября отметил, что часть потерь USDe можно объяснить чрезмерным ростом предложения.
«Когда объем токена достиг $15 млрд, он стал переоценен. Органичный масштаб для USDe — около $6–7 млрд, поэтому при развороте рынка логично, что капитализация снизилась до естественного уровня», — написал Макферсон.
Таким образом, резкое сокращение рынка можно рассматривать как естественную коррекцию после фазы гиперроста, вызванной высоким спросом и агрессивными доходными продуктами.
Депозиты и доходность
В конце сентября на Binance был зафиксирован всплеск депозитов USDe — всего за сутки объем размещений превысил $735 млн после запуска программы Binance Earn с доходностью 12% годовых. Этот приток средств стал рекордным для стейблкоина и, по мнению аналитиков, создал дисбаланс между реальным и заемным спросом.
Ethena Labs пока не прокомментировала падение капитализации. Однако участники рынка считают, что проект прошел стресс-тест, продемонстрировав высокую скорость выкупа токенов и способность выдерживать резкие колебания спроса.
Читать также: Глава Wintermute опроверг слухи о судебном иске против Binance после «Черной пятницы»
Что дальше?
Несмотря на потерю $5 млрд капитализации, аналитики отмечают, что механизм выкупа и сжигания USDe сработал корректно. Снижение объема обращения помогло системе сохранить стабильность, а сам стейблкоин удержал привязку к доллару на большинстве DeFi-платформ.
Сейчас рынок Ethena возвращается к более «органичным» масштабам, а интерес инвесторов постепенно смещается с высокой доходности к надежности и ликвидности.
Читать далее: Toncoin упал на 5% после предупреждения Nasdaq компании TON Strategy
