Инвесторы в облигации ставят на то, что Джером Пауэлл в пятницу даст понять, что уже в сентябре ставку начнут снижать.
Глава ФРС выступит в 10 утра по местному времени в Джексон-Хоуле, Вайоминг, где проходит ежегодный экономический симпозиум центробанка. Обычно Пауэлл использует эту площадку, чтобы скорректировать ожидания рынка — и сейчас инвесторы гадают, станет ли он спорить с текущими прогнозами.
По данным Bloomberg, рынок закладывает 70% вероятность снижения ставки на 0,25% уже в сентябре, а также ждёт совокупного смягчения на 50 базисных пунктов в 2025 году. Эти ожидания сохраняются даже несмотря на недавние заявления со стороны представителей ФРС и неоднозначную макростатистику.
Рынок готовится либо к подтверждению, либо к хаосу
Если Пауэлл выступит в жёстком тоне, доходности краткосрочных облигаций могут резко взлететь — и это ударит по ставкам на снижение, которые активно наращивали в опционах весь месяц. Сейчас трейдеры делают крупные ставки на глубокое снижение ставки уже в сентябре и на общее смягчение на 75 б.п. до конца года.
По мнению Джейсона Прайда, главы стратегии и исследований в Glenmede, Пауэлл вряд ли захочет прямо обозначить курс на снижение ставки в сентябре. Он предполагает, что глава ФРС «скорее даст понять, что макроданные ослабли достаточно, чтобы хотя бы обсуждать возможность снижения».
А вот Том ди Галомо из Mischler Financial Group настроен более скептически:
«Высока вероятность, что пресс-конференция будет жёсткой, и что Пауэлл пока не склонен к снижению».
По его словам, глава ФРС, скорее всего, захочет сохранить гибкость.
Читайте также: Канье Уэст влил $34 млн в пул ликвидности YZY
Окончательное решение по ставке в сентябре, скорее всего, будет зависеть от новых данных по занятости и инфляции, которые выйдут в начале месяца. До этого момента рынок облигаций может остаться в подвешенном состоянии — доходность двухлеток держится около 3,75%, а десятилеток — в районе 4,30%.
С начала августа краткосрочные бумаги уже просели на 11–16 базисных пунктов — в основном после слабого отчёта по рынку труда за июль. Но в пятницу утром, в азиатскую сессию, казначейские облигации почти не двигались. Все просто ждут.
Пауэлл, скорее всего, выберет осторожность на фоне новых инфляционных рисков
В 2024 году на той же площадке Пауэлл дал понять, что готов смягчать политику — тогда рынок труда замедлялся, а доходности двухлеток резко упали после его выступления. Это стало зелёным светом для ставок на снижение. Сейчас ситуация похожа: рынок труда снова показывает слабость.
Но теперь на первый план вновь выходит инфляция. Протокол заседания ФРС за июль, опубликованный в среду, показал, что чиновники обеспокоены ростом цен на фоне новых тарифов. К тому же высокие цены на активы заставляют часть представителей ФРС сомневаться, стоит ли вообще начинать цикл смягчения.
Поэтому в этом году Пауэлл ведёт себя сдержанно. Ставка остаётся на прежнем уровне, а сама ФРС заняла выжидательную позицию — наблюдает, усилится ли инфляционное давление. Тем не менее многие участники облигационного рынка считают, что ослабление на рынке труда важнее, чем страх перед инфляцией.
Читайте также: Ethena превысила $500 млн выручки — синтетические стейблкоины набирают обороты
Джейсон Прайд из Glenmede считает, что в итоге ФРС пойдёт по пути наименьшего сопротивления — то есть просто согласится с тем, чего ждёт рынок.
«Когда в экономике всё выглядит относительно стабильно, Федрезерв склонен реализовывать именно тот сценарий, который уже встроился в ожидания инвесторов», — отметил он.
Но не все собираются воспринимать слова Пауэлла как окончательный приговор. Стратеги из BMO Capital Markets заранее подготовили план на оба сценария — в зависимости от того, как поведёт себя рынок.
Если Пауэлл выступит мягко, но не даст чёткого сигнала по ставке, они готовы продавать на росте доходности двухлеток. А если рынок излишне остро воспримет даже небольшую жёсткость в риторике — наоборот, будут скупать на просадке.
«Мы готовы продать двухлетки, если риторика будет мягкой, но без конкретики по ставке в сентябре. И, наоборот, будем покупать на снижении, если рынок переоценит жёсткость выступления Пауэлла и решит, что снижения не будет», — говорится в их комментарии.
