Джим Греко, сооснователь компании Direct Match, в прошлом — трейдер и разработчик в Getco (сейчас — KCG Holdings), в статье для Brave New Coin предполагает, что криптовалюты и блокчейн нашли своё убойное приложение. К сожалению, ранним сторонникам и идеалистам оно не понравится.
Блокчейн-конференция Consensus 2018, которая проходила в Нью-Йорке с 14 по 16 мая, явно повзрослела по сравнению с предыдущими годами, ведь на ней присутствовали 8000 человек в качестве слушателей и участников рабочих групп, причём представителей корпоративной Америки и Уолл-стрит на мероприятии оказалось особенно много. Криптоэнтузиасты не ожидали такого количества «костюмов» на конференции и даже как-то приуныли, а представители Уолл-стрит, напротив, демонстрировали восторженное настроение. Понятно, что Уолл-стрит влияет на экосистему криптовалют и намерена занять в ней доминирующее положение. А причина восторженности её представителей в том, что криптовалюты кажутся им идеальным торговым инструментом — далеко не тем, что хотят в них видеть разочарованные энтузиасты.
Трейдинг как убойное приложение
Чем нам запомнится Consensus 2018? Сценами, как из фильма «Волк Уолл-стрит»; выступлением Снуп Догга в клубе Meatpacking District; яхт-вечеринкой стоимостью $3 млн., посвящённой приложению, которое будет запущено в июле; «Ламборгини» в центре Манхэттена… Хоть конференция и считалась «блокчейн-неделей», мы не услышали много новостей о технологии блокчейн. Раньше, когда в конференции участвовали около 400 криптоэнтузиастов с блеском в глазах, всё было не так. На нынешнем мероприятии присутствовали представители всех банков Уолл-стрит. Все крупные проп-трейдинговые компании из Чикаго откровенно обсуждали масштабы «этой новой возможности», которую открывают перед ними криптовалюты. Повсюду велись разговоры о новых активах для торговли на криптовалютных площадках, об альтернативных торговых системах (ATS) от SEC для ICO, а также о сервисах премиум-класса для инвесторов.
В своих криптосообществах мы часто слышали и читали, что «Уолл-стрит побеждена». Криптомаксималисты верят в мощь блокчейна, который в одиночку заменит Уолл-стрит, объявив криптоутопию (возможно, как в сообществе Seasteading). Однако Уолл-стрит тоже влияет на экосистему криптовалют и намерена в ней полностью доминировать, потому что её представители считают цифровые валюты идеальным финансовым инструментом.
В 2008 году мы думали, что биткоин — это будущее денег
Биткоин родился в результате финансового кризиса, когда либертарианцы, помешанные на интернете, начали громогласно заявлять: центральные банки печатают деньги, чтобы предотвратить вторую Великую депрессию. Биткоин обещал стать валютой, которую благодаря децентрализации не смогут контролировать никакие правительства. Любой человек из любой точки мира мог отправить биткоин кому угодно без разрешения какого-либо правительства или банковского сервиса. Такая сделка происходит почти мгновенно и намного дешевле того, что предлагают банки.
Ранние сторонники биткоина — «технические» люди — ценили преимущества технологии: быстроту, дешевизну, децентрализованность. Однако они не полностью понимали, что у денег должны быть три существенных свойства. Во-первых, деньги — это средство расчётов и обмена, которое облегчает продажу товаров и услуг, позволяя отказаться от бартерной системы. Во-вторых, деньги — это единица учёта, позволяющая устанавливать цены на товары и услуги. В-третьих, деньги — это средство для сохранения ценности (которая впоследствии будет использоваться для расчётов и обмена).
Биткоин и другие криптовалюты ужасны, когда речь заходит об этих трёх свойствах. Валюту, которая повышается в цене в 20 раз за год, а затем снижается на 70%, нельзя назвать средством сохранения ценности. Для сравнения: за время существования биткоина доллар потерял из-за инфляции 16,4% своей стоимости. Ещё более важно то, что ФРС США управляет инфляцией по целевой ставке с помощью множества инструментов, которые есть в её распоряжении. Если биткоин не работает должным образом как средство хранения стоимости и не сохраняет стабильную цену, то компании не могут устанавливать цены на товары и услуги в этой криптовалюте. Отсутствие стабильной цены биткоина мешает его признанию как единицы учёта и средства расчётов, поскольку при нестабильной цене он либо подвержен немедленной трате, либо становится выгодным инструментом для спекуляций.
Самые первые криптовалютные компании в основном были цифровыми кошельками, которые позволяли хранить и тратить криптовалюты. Сегодня никто не воспринимает криптовалюты всерьёз как будущее валют. Например, Coinbase начиналась как компания, предоставляющая кошельки, но переквалифицировалась в биржу, ведущую торговлю в направлениях «криптовалюты/доллар» и «криптовалюты/криптовалюты». В начале этого года компания электронных платежей Stripe отказалась от поддержки криптовалют, так как количество транзакций с их использованием постоянно сокращается.
Прощайте, криптовалюты как будущее денег. Покойтесь с миром, 2008-2013.
В 2014-м мы говорили, что децентрализованные приложения охватят весь мир
В конце 2013 года график цены биткоина был почти вертикальным (она выросла с $100 до более чем $1000), и многие начали думать о различных приложениях блокчейна. Банковские консорциумы с Уолл-стрит предприняли первые попытки модернизировать работу операционных отделов. Тогда эти консорциумы даже при хорошем финансировании не смогли привнести ничего нового.
В 2015 году был запущен эфириум, который позволил создавать смарт-контракты непосредственно на блокчейне. Если биткоин позволил переводить деньги без посредничества банков, то эфириум сделал возможным запуск смарт-контрактов без участия каких-либо компаний, контролирующих код или данные.
Однако спустя несколько лет признание нашли только два приложения. Это Cryptokitties, которые похожи на покемонов, но реализованы на блокчейне эфириума. Суть в том, чтобы коллекционировать, разводить и продавать цифровых котят. Круто, конечно, но для революционного приложения явно не дотягивает. Смарт-контракты оказались достаточно сложными в программировании, в них много ошибок, и они подвержены взломам.
Другое реальное приложение смарт-контрактов — это первоначальные предложения монет, или ICO, которые позволяют продавать токены в сети эфириума. Теоретически токены могут представлять собой что угодно (например, тех же криптокотят), но чаще используются для продажи финансовой доли в общем предприятии. Такой способ продажи токенов привлёк внимание Комиссии по ценным бумагам и биржам США (SEC), и теперь ICO в основном вынуждены действовать в рамках закона и через традиционные каналы Уолл-Стрит. В результате этого энтузиазм относительно будущего децентрализованных компаний поутих.
Криптовалюты как децентрализованные приложения, нам будет вас не хватать. Спите спокойно, 2014-2017.
В 2018 году трейдинг стал регулируемым и централизованным
Криптовалютам не удалось реализовать утопические мечты своих создателей, зато они порадовали тех, кто заинтересован в трейдинге, став новым классом активов, который не привязан к отдельным компаниям или к другим активам, крайне волатилен и не требует цензоров, в отличие от прочих классов активов.
Традиционные торговые инструменты, в том числе и долговые обязательства с обеспечением (CDO), основаны на реальных активах. Если у вас есть акции, то вы владеете частью какой-либо компании; если у вас есть облигации, то через определённый срок вы можете претендовать на денежную выплату; товарные фьючерсы дают право на будущую поставку товара и т.д. А в случае с крипто мы видим компании, которые проводят IPO/ICO (первичное размещение акций/монет), при этом создание нового торгового инструмента требует немного нового кода и заинтересованности майнеров. На данный момент существует не менее 667 форков основного кода биткоина. В топ-50 входят такие известные монеты, как биткоин, Bitcoin Cash, лайткоин, ZCash, Bitcoin Gold, Bitcoin Diamond, Dogecoin, Bitcoin Private и др.
Таким образом, у криптовалют слабые «денежные» свойства и отсутствует связь с фундаментальными основами мира, в результате чего их истинную цену невозможно определить (например, как в случае с акциями — по соотношению их цены и прибыльности). При этом цена криптовалют живо реагирует на баланс спроса и предложения на рынке, а в целом криптовалютное пространство — это рай для трейдеров! Трейдер может быть не в курсе инициатив министерства финансов, однако у него всегда наготове тонна информации о том, кто хотел бы купить или продать.
По всей видимости, Уолл-стрит отнюдь не побеждена, а находится на гребне этой новой волны. Ликвидность на криптовалютных рынках двигают те же компании высокочастотного трейдинга, которые доминируют в торговле акциями, казначейскими бумагами США, фьючерсами и другими классами ликвидных активов. По словам одного источника, крупнейший трейдер казначейства США, Jump, содержит команду из 22 криптовалютных трейдеров. Его подразделение крупнее остальных команд, которых в казначействе не менее двух десятков. Среди крупных компаний по автоматизированному трейдингу на розничных биржах можно выделить Hudson River Trading, Tower Research, XR Trading и др.
Крупнейший маркетмейкер по фьючерсам и фиксированному доходу DRW теперь круглосуточно торгует 30 монетами. Использует ли он новые инструменты и смарт-контракты для расчётов на блокчейне? Нет. Его криптовалютная торговля не сильно отличается от традиционного трейдинга: сделки обсуждаются через Skype, подтверждения отправляются по электронной почте, а операционные отделы производят расчёты в конце дня путём отправки и получения переводов.
Банки приживались в этом пространстве медленно, но теперь они активно покоряют рынок. Хедж-фонды и управляющих активами не интересует поддержка безопасных аппаратных кошельков — им интереснее торговать через такие компании, как Goldman Sachs, которые могут предоставить кредит, предложить им технологии и готовые результаты исследований, а также произвести необходимые расчёты через традиционный операционный отдел. Goldman Sachs публично заявила о намерении выйти на рынок этим летом. Другие крупные игроки, такие как JPMorgan и Barclays, сообщили, что к концу года внедрят у себя рабочие места для трейдеров.
Между тем розничные биржи начали активно взаимодействовать с учреждениями. Недавно Coinbase объявила о внедрении инструментов для институциональных инвесторов, включая безопасное хранение, трейдинг с низкой задержкой, создание рынка и эксклюзивные услуги. Gemini также предлагает различным институтам совместное размещение оборудования недалеко от трассы NY5 (там, где банки разместили свои системы торговли иностранной валютой) и регистрацию через FIX (стандарт протокола обмена сообщениями для финансовых операций). Биржи Nasdaq и NYSE показали свою заинтересованность в сотрудничестве с финансовыми учреждениями после того, как улучшится нормативный климат.
Теперь, когда SEC строго изучает каждое ICO, последние вынуждены работать более профессионально. Уважаемые юридические фирмы, аудиторы из «Большой четвёрки», зарегистрированные в FINRA брокер-дилеры и регулируемые SEC альтернативные торговые системы (ATS) вышли на рынок для того, чтобы воспользоваться ICO как законными предложениями по размещению инвестиционных средств частных лиц.
И хотя всё это очень интересно для финансовых профессионалов, криптовалютные энтузиасты всегда стремились к другому — финансовому будущему, свободному от цензуры.
Теперь Уолл-стрит управляет будущим криптовалют, 2018-____.
Уолл-стрит заберёт у нас криптовалюты?
Неподцензурные деньги и децентрализованные приложения были отличными концепциями, но нашли лишь пару реальных вариантов применения. Возможно, у блокчейна уже есть убойное приложение, и это трейдинг. На рынке появилось множество новых игроков — криптовалютных бирж, но в большинстве своём цифровые валюты вписываются в традиционные рынки капитала.
Возможно, криптовалюты просто станут величайшим финансовым инструментом, который когда-либо был известен людям.
