Публично торгуемые, ликвидные ценные бумаги — это «низковисящие плоды» для токенизации до того, как индустрия перейдет к менее прозрачным и менее ликвидным частным рынкам, заявил генеральный директор Ondo Finance Натан Оллман.
По его словам, растущий интерес к стейблкоинам служит катализатором нового витка развития ончейн-активов. В интервью, опубликованном на прошлой неделе, Оллман отметил, что успешное IPO компании Circle подогрело и без того перегретый интерес к блокчейн-инфраструктуре и перспективам ее институционализации.
Акции CRCL взлетели на фоне принятия в Сенате закона GENIUS Act — торги во вторник открылись на уровне $250, что примерно на 70% выше значений недельной давности.
«На мой взгляд, стейблкоины — это просто витрина, лишь верхушка айсберга, — отметил Оллман. — Мы увидим, как аналогичная логика будет применяться к другим крупным и ликвидным активам».
Подобно BlackRock и Franklin Templeton, Ondo предлагает ончейн-доступ к токенизированным казначейским облигациям США. Компания готовит к запуску собственную платформу токенизации, которая, по замыслу, позволит приложениям и криптокошелькам предлагать пользователям доступ к публично торгуемым американским акциям, облигациям и ETF.
Попытки токенизировать частные рынки предпринимались и ранее. Оллман вспоминает, что еще в 2019–2021 годах, работая в Goldman Sachs, его команда тестировала токенизацию синдицированных кредитов, расчет по которым традиционно занимает недели. Однако, по его словам, до реальной масштабируемости еще далеко.
«На практике, прежде чем токенизация станет реальным лимитирующим фактором доступности, нужно проделать массу работы по автоматизации, цифровизации и стандартизации документации, — пояснил он. — Но эти процессы уже идут параллельно в других сегментах».
Оллман подчеркнул: токенизация неликвидных активов не делает их автоматически ликвидными. Он также отметил усилия таких мейджоров, как BlackRock и Apollo Global Management, которые стремятся повысить ликвидность частных активов и тем самым проложить путь к более широкому внедрению токенизации. Так, в январе Apollo запустила доступ к своему Diversified Credit Fund через токенизированную форму.
«Я уверен, что подавляющее большинство регулируемых финансовых активов в будущем будут рассчитываться на блокчейн-рейлах, — отметил он. — И это уже не звучит как безумное пророчество».
Как вы оцениваете интерес инвесторов к IPO Circle?
Оллман: Стейблкоины — на текущий момент едва ли не единственные реальные real-world assets (RWA), которым удалось достичь product-market fit в институциональной среде. Они стали отличной моделью того, как токенизация может решать реальные задачи — будь то расширение глобальной доступности, сокращение издержек или обеспечение ончейн-программируемости.
И хотя много говорят о потенциальных выгодах вроде мгновенного клиринга или модульной интеграции в DeFi, ключевая сила стейблкоинов — это банальная масштабируемость: они доказали свою жизнеспособность на рынке. Особенно это видно на примере USDT, который плотно зашел в Латинскую Америку, Турцию и ряд стран Азиатско-Тихоокеанского региона.
USDC, напротив, более активно используется в США и в экосистеме DeFi. Но мы в Ondo делаем ставку на перенесение этих преимуществ в иные классы активов — государственные облигации, публичные акции, ETF.
Вы запускаете платформу токенизации. Что думаете о гипероптимистичных прогнозах по объемам токенизированных активов?
Оллман: Думаю, в долгосрочной перспективе само понятие токенизированный актив утратит текущую уникальность. То, что сейчас считается новой парадигмой, со временем станет стандартом. Сами по себе цифры вроде $1 трлн, $5 трлн или $10 трлн токенизированных активов будут восприниматься как фоновые показатели, а не как сигналы дисрапта.
Сегодня мировая система расчетов по ценным бумагам гиперфрагментирована: почти у каждой страны — своя расчетно-клиринговая инфраструктура, свои SRO и регистраторы. Мы уверены, что давление на переход к распределённым реестрам — не обязательно публичным — будет только усиливаться. Публичный Ethereum — не панацея, в некоторых случаях потребуется permissioned-среда и специальные уровни комплаенса.
Что вы вынесли из общения с SEC в этом году?
Оллман: Диалог оказался весьма продуктивным. Комиссия показала себя открытой к обсуждению, готовой выслушивать и предлагать встречные решения. Это, честно говоря, вселяет оптимизм — мы действительно стали больше думать о том, как можно на регулярной основе взаимодействовать с регулятором, а не уходить в офшор или строить архитектуру вне юрисдикции.
Есть несколько возможных путей, по которым мы могли бы вывести продукты вроде Global Markets (токенизированные американские публичные бумаги) на рынок США. Мы пока не выбрали окончательную траекторию, но обсуждения с SEC продолжаются.
После встречи у меня появилось ощущение, что окно возможностей действительно открылось. Возможно, мы и другие участники отрасли больше не будем вынуждены вести бизнес в изгнании.
В чём ключевое отличие Ondo от традиционных игроков, которые заходят в токенизацию?
Оллман: Наша фишка — экосистема и дистрибуция. Мы не просто токенизируем активы, мы строим инфраструктуру под их выпуск, обслуживание и оборот. Ondo Chain — это базовая платформа, своего рода шлюз для ончейн-эмиссии ценных бумаг. Мы хотим, чтобы эмитенты могли запускать свои продукты у нас, а затем масштабировать их через открытый блокчейн-ландшафт.
В дополнение к этому, мы разрабатываем вспомогательные протоколы, которые создают вокруг этих активов дополнительную утилиту. Речь идет как о наших собственных продуктах, так и о сторонних бумагах, размещенных на Ondo Chain. Таким образом, мы оказываемся в уникальном положении — между инфраструктурой и рынком, между эмиссией и пользовательским уровнем.
