Несколько лет назад несколько ведущих экономистов, очарованных биткоином, но расстроенные его волатильностью, начали аргументировать в пользу того, что децентрализованной цифровой валюте нужны банки для стабилизации её стоимости. И даже более радикально, некоторые предложили, чтобы центральные банки начали выпускать свои цифровые деньги для замены бумажных денег.
Похоже, что постоянные колебания цены биткоина мешают тому, чтобы он стал полноценной средой обмена. Однако Федеральный Резерв собрался выпускать собственнную валюту, которая будет обмениваться по курсу один к одному на американский доллар. Такой «Федкоин» будет легальным средством платежа, таким же, как и банкноты.
Идея скоро вышла за пределы блогосферы и широко распространилась в криптовалютном сообществе, получив поддержку от таких авторитетов, как Адам Людвин, директор стартапа Chain. Исследователи из Федерального Резерва, Центрального Банка Канады и Банка Англии уже изучали этот вопрос, и даже построили прототипы.
«Идея просто потрясающая, это как бумажные деньги 21 столетия», так недавно сказал Джером Пауэлл, член совета директоров Федерального резерва.
Стабильная, подобная наличности форма электронных денег, позволяющая мгновенную и окончательную обработку транзакций, имеет очевидный спрос у потребителей. Со своей стороны, банкиры ЦБ интересуются идеей федкоина, потому что цифровая фиатная валюта позволит им сократить операционные издержки, сразиться с финансовой преступностью и при необходимости установить процентные ставки значительно ниже нуля. Это может быть ключом к созданию безналичного общества. Но они опасаются технологии распределённого реестра, которая ещё и очень молода, и не уверены в том, какой эффект окажет Федкоин на частную банковскую систему — и на общество в целом.
В ноябре прошлого года исследовательское подразделение R3, банковского консорциума, который собирается адаптировать технологию блокчейна для индустрии финансов, поделилось со своими участниками отчётом, который проливает свет на Федкоин. Исследование R3, которое ранее не публиковалось, посвящено потенциальным выгодам, рискам и проблемам реализации, связанными с цифровыми валютами центральных банков.
Цифровые доллары
Биткоин делает замечательную работу по воспроизведению в цифровой реальности многих особенностей наличных денег, в том числе и сопротивление цензуре, и это значит, что люди могут беспрепятственно тратить свои деньги, при этом практически анонимно. Однако с момента своего возникновения, биткоин пытался предолеть огромный сетевой эффект, которым обладает фиатная валюта. Если страна или сообщество людей решили пользоваться одними деньгами, чрезвычайно трудно убедить их использовать что-либо ещё.
Сина Монамеди, одна из первых экономистов, которые отстаивают идею выпускаемой центральным банком цифровой валюты, описала этот эффект: «Люди используют купюры долларов США, потому что привыкли.»
Однако у Федкоина есть не только сторонники.
Во время встречи с представителями регуляторов и Центрального банка Людвин сказал, что эти деньги всего лишь новый посредник. Будь то монеты, банкноты или электронные записи на банковских счетах — нам нужно доверять тем, кто их выпускает, то есть США.
При этом федкоин не вмешивается в функции регулятора денежной политики. Новые федкоины могут вводиться в экономику только эквивалентным обменом на банкноты — один доллар за один федкоин. Поскольку спрос на федкоин будет колебаться, центральный банк просто осуществляет обмен цифровой валюты на бумажные деньги и наоборот.
Запрещая изменения в монетарной политике, общее количество цифровых и бумажных денег в системе остаётся постоянным.
«Представьте, что Федеральный Резерв решил выпустить банкноту в $30», сказал Дж. Конинг, который является одним из авторов исследования R3 и работает в банке Монреаля, который входит в консорциум R3. «Это приведёт к инфляции или изменению денежной политики? Нет.»
Общество без наличных денег
В любом случае замена банкнот цифровыми деньгами усилит позиции Федерального Резерва.
Благодаря Федкоину Центральный банк окажется в состоянии сократить неизбежные расходы на создание, хранение и перевозку банкнот, а также на постоянное совершенствование мер безопасности, чтобы защитить банкноты от фальшивомонентчиков.
«Если они смогут узнать, как делать цифровые деньги, то избавятся от печатных станков», говорит Конинг.
В то время, как общество не может полностью избавиться от банкнот и монет, есть признаки того, что развитые страны движутся в этом направлении. В феврале 2016 года бывший секретарь казначейства США, Ларри Саммерс выступил против крупных банкнот, таких, как $100 и 500 евро, сказав, что от них мало толка для всего, кроме преступлений и коррупции.
«Технология устраняет потребность в купюрах крупного номинала для торговли», написал он.
Вскоре после этого Европейский Центральный Банк объявил, что он планирует прекратить выпуск новых купюр 500 евро в 2018 году. Некоторые эксперты говорят, что отмена наличных денег сделает жизнь намного сложнее для преступников и тех, кто уклоняется от налогов.
С точки зрения центральных банков переход на безналичные расчёты позволит им ставить процентную ставку ниже 0% — прорыв уровня, который очень важен. С отрицательными процентными ставками люди будут снимать наличные деньги, так как 0% лучше, чем уменьшение количества денег.
В последние годы Европейский Центральный Банк, та также Центральные Банки Японии и некоторых других стран потрясли мир, установив процентные ставки ниже ноля. К середине 2016 года полмиллиарда человек жили в мире, где процентная ставка отрицательная. Но размер этого минуса не очень большой, и в основном коммерческие банки не затронули своих клиентов.
«Если произойдёт следующий финансовый кризис, центральные банки заходят снизить ставки заметно ниже ноля», говорит Конинг. Наличные деньги остаются препятствием.
Массовое принятие Федкоина устранит возможность бегства в наличные деньги как безопасный актив, дав центральным банкам больше свободы манёвра, чтобы бороться с рецессией, когда процентные ставки и без того низкие. Точно так же Федеральный Резерв может дать проценты по балансам в федкоинах, когда экономика сильна, и сделать проценты отрицательными, если наступят сложные времена.
Не все экономисты согласны с тем, что отрицательные процентные ставки это хорошее решение. И, по крайней мере сейчас, Федеральный Резерв верит в ценность физически существующих наличных денег как безопасного средства сбережения и инструмента финансовой личной жизни.
Аппетит на американские банкноты остаётся здоровым и дома и за границей, как сказал Пауэлл во время главной речи на блокчейн мероприятии, которое в этом месяце проходило в школе экономики Йеля. Действительно, есть около $1.5 триллиона банкнот Федерального Резерва в обращении, большей частью за пределами Соединённых Штатов.
«Мои дети живут в Нью-Йорке, и они уже не знают, что такое наличные деньги», сказал Пауэлл. «Но в масштабах страны это не так.»
Рассказ о двух блокчейнах
Если Центральный Банк начнёт предлагать цифровую наличность потребителям, какую систему он выберет для выпуска новой валюты? Есть два основных предложения: открытый или закрытый блокчейн.
Открытые блокчейны, такие как биткоин, позволяют любому человеку участвовать без того, чтобы связывать сделки со своей реальной личностью. Это обеспечивает анонимность (или псевдоанонимность) и сопротивление цензуре, которое есть у банкнот и монет, но подтверждение сделок медленное и не эффективное.
Закрытые блокчейны это частные решения, закрытые сети с ограниченным количеством известных, авторизованных участников, которые создаются на заказ для приватной компании. Они разработаны так, чтобы отвечать требованиям регуляторов и имеют высокую скорость. Ограниченное число пользователей и факт, что это проверенные участники, которым можно доверять сделки делают проверку транзакций гораздо более быстрой и сеть может обслуживать платежи более эффективно — что важно для федкоина.
Финансовые учреждения и крупные технологические фирмы выделяют немалые ресурсы на изучение закрытых блокчейнов. Начиная с 2015 года они занимаются отделением технологии блокчейна от цифровой валюты, ухватившись за неё как форму записи данных, сокращающую издержки вспомогательного офиса.
Как говорит Род Гарратт, экономический советник R3, фундаментальная причина выпуска банками цифровой валюты состоит в том, что «есть разница между отслеживанием и урегулированием сделок. Цифровые реестры хорошо подходят для отслеживания — кто чем владеет — но для полной реализации преимуществ технологии распределённого реестра нам нужен инструмент урегулирования.»
Это и есть точка применения федкоина.
Судьба частных банков
В первом посте в блоге от 2014 года о федкоине, Конинг написал, что цифровая валюта, выпускаемая центральным банком имеет потенциал «изменить систему частных банков.» Федкоины, хотя их и можно тратить как наличные деньги, всё же являются и сберегательным счётом, при этом не имея комиссий и рисков, связанных с банковскими депозитами.
«Если люди переведут свои частные банковские депозиты в федкоины, банкам придётся распродать свои кредитные портфели, и многие банковские услуги станут не нужными», написал Конинг.
Его точку зрения разделяют некоторые экономисты, в том числе Виктория Клиланд, кассир Банка Англии. Она сказала в сентябре, что цифровые валюты, выпускаемые центральными банками, могут «фундаментально изменить структуру финансовой системы.» Если будет конкуренция за пользователей — то есть клиентов — коммерческих банков, это может привести к «сокращению депозитов в коммерческих банках, что снизит их возможности по выдаче кредитов клиентам.»
Однако после более глубокого изучения вопроса Конинг более взвешенно высказался о отчёте R3. Он привёл исторические примеры того, как коммерческие банки смогли выстоять в конкуренции с центральными банками и выпущенными правительством деньгами.
Один из примеров это банковское обслуживание через почтовые отделения. С 1911 до 1966 года почтовая служба США предлагала клиентам сберегательные счета, конкурируя с финансовыми учреждениями. После банковской паники 1907 года, когда закрылись многие банки, они активно пользовались риторикой того, что прибыль не главное — а «бесконечно более высоко и важно . . .поощрять бережливость и экономию среди всех классов общества.» Всё же частные банки выдержали в конкуренции, потому что могли предложить процентную ставку 3.5% для клиентских депозитов, в то время, как Почтовая служба предлагала только 2%.
Ещё один пример это Банк Англии, который предлагал частным клиентам депозитные счета вплоть до начала 20 столетия. В 1855 году Королева Виктория перевела обслуживание счетов своего домашнего хозйства в Банк Англии.
Но не все подданные последовали её примеру. В то время как частные банки выплачивали проценты по счетам, Банк Англии не платил ничего. Поэтому частные банки смогли пережить угрозу своему бизнесу, предложив клиентам более выгодные условия.
Также частные предприятия занимались выпуском собственных банкнот. Десятилетиями в Канаде, пока в 1935 году не был создан Национальный Банк, выпущенные правительством банкноты Доминиона делили место в кошельке с бумажными деньгами, выпущенными Королевским банком Канады, Банком Монреаля и другими финансовыми учреждениями. Эти частные валюты исчезли только из-за изменения законодательства — они не проиграли в конкуренции.
Таким образом, похоже, что страхи преувеличены. Частным банкам придётся сделать «свой ход в игре» в ответ на федкоин, говорит Конинг.
Компромисс между разными требованиями
Хотя банки могут расслабиться — в настоящий момент. Несмотря на то, что пробные проекты распределённого цифрового реестра строят Банк Англии и другие центральные банки, монеты, подобные федкоину, ещё несколько лет не войдут в обращение. Произнося речь в сентябре прошлого года, Клиленд сказала, что Центральный Банк Англии начал программу продолжительностью в несколько лет для изучения «потенциального экономического влияния цифровых денег.»
Остаётся много технических проблем. Пауэлл выразил сомнения относительно способности Федерального Резерва защитить обращение цифровой валюты от кибератак, воровства и даже подделки. Он говорит, что хотя продвинутая криптография может свести риск кибератаки к минимуму, она также позволяет проще прятать деньги от властей. Улучшения компьютерной технологии могут сделать валюту более безопасной, но в то же время и кибертаки тоже совершенствуются.
После консультаций с финтех стартапами и построения собственно прототипа, Банк Англии сделал вывод, что в её нынешней форме технология распределённого реестра не готова отвечать их стандартам производительности. Об этом рассказл Энрю Хаузер, исполнительный директор банка по платежам. Он говорит, что основная задача заключается в том, чтобы найти лучший компромисс между скоростью, масштабируемостью, гибкостью и доверием.
Во время встречи в Йеле Хаузер сказал, что его команда обнаружила возможность заметного роста экономики Британии из-за введения цифровой валюты — а именно увеличения ВВП на несколько процентов. Однако технические и политические проблемы остаются — и к ним добавился риск для частных банков — что охладило первоначальный энтузиазм.
В США Федеральный Резерв тоже стоит перед значительными проблемами. Важный вопрос заключается в том, должен ли Центральный банк хранить записи о транзакциях пользователей федкоина, как это сейчас делают коммерческие банки с записями о доходах и расходах их клиентов. Пауэлл говорит, что такая информация в руках федерального правительства представляет существенную угрозу для частной жизни.
Когда в Йеле задали вопрос, когда же получится открыть кошелёк федкоина и начать тратить цифровую валюту, выпущенную Центральным банком страны, Пауэлл сказал, что до этого ещё далеко.
Он сказал: «Федеральный Резерв не подтвердил, что он планирует выпускать цифровую валюту». «Это не тот процесс, который происходит прямо сейчас.»
Ещё один способ: CADCoin
Выпущенная Центральным банком валюта не обязательно должна принимать форму цифровой наличности. Вместо полноценного федкоина это может быть более эффективная, децентрализованная версия Fedwire, системы транзакций между отделениями Центрального банка. Вместо того, чтобы быть общественно доступной, такая система будет обслуживать только отделения Центрального банка.
Гарратт говорит: «У всех стран есть системы для проведения больших платежей». «На самом деле для клиента не важно, какая платёжная система лежит в основе, лишь бы всё работало хорошо.»
Один из прототипов такой платёжной системы подготовил Банк Канады, дав ей название CADCoin. Это совместный эксперимент R3 и пяти крупнейших банков Канады. Центральный Банк настроил систему, в которой банки участники обменяли свою наличность на счетах на цифровую валюту, используемую для проведения транзакций. По их завершении CADCoin обмениваются обратно на наличные деньги.
Как уже кратко упоминалось в отчёте R3, CADCoin представляет собой закрытую систему на основе блокчейна, в которой доверенные участники известны — и это делает систему отличной от цифровой наличности, говорит Кэролайн Уилкинс, управляющая Банка Канады. После того, как произошла утчека слайда с описанием CADCoin с канадской конференции по платежам на которую пресса приглашена не была, Уилкинс пришлось объяснить, что это не будет цифровой валютой для общественности.
На данный момент похоже, что Банк Англии не занимается своей цифровой валютой. Хаузер сказал, что его организация в первую очередь собирается перестроить систему обработки платежей в реальном времени, поверх которой смогут строиться частные приложения.
Судьба биткоина
И что же произойдёт с биткоинами и другими криптовалютами, если, стабильные, приносящие проценты, и обеспеченные ресурсами Центрального Банка цифровые деньги выйдут на сцену?
По крайней мере, говорит Конинг, между ними возникнет серьёзная конкуренция. Но альтернативные криптовалюты не вымрут полностью — они останутся по крайней мере как спекулятивный актив. Некоторых пользователей как раз привлекают дикие ценовые колебания биткоина, которые используются для спекуляции. Однако федкоин, в отличие от биткоинов, не будет волатильным, «и для криптовалютных спекуляций биткоины по-прежнему будут актуальными», сказал Конинг.
Однако для повседневных транзакций федкоин выглядит чистым победителем.
«Любой, кто хочет использовать криптовалюты как посредника при покупке джинсов, зелени в лавке или чего-либо ещё, предпочтёт использовать федкоины», говорит Конинг. «И эти люди не захотят использовать биткоины из-за их волатильности.»
Как ни странно, конкурентное преимущество федкоина над биткоином и альтернативными криптовалютами является одной из причин колебаний Федерального Резерва.
Пауэлл говорит, что он ожидает развития систем распределённого реестра в частном секторе, которые будут более новаторскими, чем система Центрального Банка. В конкуренции с этими системами Федеральный Резерв — и его цифровая валюта —«будут заниматься удушением новинок.»
Но это не первый раз, когда федеральное правительство предпочитает взять дело в свои руки, вместо того, чтобы позволить « расцветать тысяче цветов» в частном секторе. Если Центральный банк крупной страны действительно создаст собственную, подобную наличным деньгам цифровую валюту, говорит Конинг, то люди, которые держат биткоины на будущее в конце концов могут решить, что они не правы.
Хотите больше новостей? Facebook. Быстрее всех? Telegram и Twitter. Подписывайтесь!
