Журналист Кайл Торпи объясняет, почему оценивать криптовалюты по их рыночной капитализации может быть не совсем корректно. Оригинальная статья Comparing Bitcoin and Other Cryptocurrencies by ‘Market Cap’ Can Be Very Misleading опубликована в Forbes.
Хотя биткоин был задуман в 2009 году как единственная криптовалюта в мире, в настоящее время существуют тысячи его альтернатив, которыми можно торговать на различных онлайн-биржах. Многие криптовалютные трейдеры отслеживают цену цифровых активов на таких сайтах, как CoinMarketCap. Однако ключевой показатель, который чаще всего используется для сравнения этих валют, — рыночная капитализация — может иногда вводить в заблуждение.
Следует учесть, что есть несколько альтернативных показателей, которыми можно воспользоваться для сравнения различных цифровых валют, существующих сегодня в мире.
Что не так с рыночной капитализацией?
В то время как рыночная капитализация — хороший критерий для оценки той или иной компании, использование этого показателя не слишком подходит для мира криптовалют. Это связано прежде всего с тем, что не все выпущенные монеты, количество которых для расчёта капитализации умножают на текущую цену в долларах США, могут быть доступны для реального трейдинга.
Например, в начале 2014 года у давно забытой Auroracoin, которая была предназначена для жителей Исландии, рыночная капитализация составляла более $1 млрд., но значительное количество коинов было заблокировано и недоступно для торгов, потому что они подлежали раздаче исландскому сообществу методом airdrop. В действительности рыночная капитализация Auroracoin тогда составляла чуть более $10 млн.
Другой известный пример завышенной рыночной капитализации — криптовалюта Steem. В июле 2016 года её капитализация формально составляла $400 млн., но такой показатель был достигнут с учётом специально заблокированных Steem Power, которые использовались как ресурс для участия в голосованиях в той же соцсети. Таким образом, большая часть новых Steem была заблокирована как Steem Power по умолчанию и только часть монет участвовала в фактическом обороте.
Кроме того, что у монет может «физически» не быть доступа к биржевому обороту, встречается множество ситуаций, когда какая-нибудь организация с самого начала удерживает большое количество коинов. Если такой субъект (или группа) удерживает свои сбережения вне биржевого оборота, возникает бессмысленно высокий показатель рыночной капитализации для криптовалюты, вокруг которой нет настоящей активности.
Исследование, проведённое аналитической блокчейн-компанией Chainalysis, показало, что почти 4 млн. биткоинов, вероятно, потеряны навсегда. Это означает, что показатель рыночной капитализации биткоина также может вводить в заблуждение.
Например, если Forbes создаст $1 трлн. монет ForbesCoin из воздуха, а затем продаст один ForbesCoin кому-то за один доллар, это будет означать, что рыночная капитализация ForbesCoin — $1 трлн. Однако очевидно, что такая оценка бесполезна: если на рынок выставят все остальные монеты, цифровая валюта мгновенно рухнет.
Проще говоря: глупо, когда рынок полагается на пустые вычисления рыночной капитализации криптовалют. Это не означает, что показатель рыночной капитализации должен быть полностью исключён, просто его необходимо дополнить другими данными.
По закону Меткалфа
Ранее соучредитель FundStrat Том Ли рассказал Business Insider, что изменения цены биткоина за последние четыре года на 94% зависели от роста количества пользователей сети. Метод FundStrat по отслеживанию роста числа пользователей учитывает количество уникальных адресов и объём транзакций в долларах США, который приходится на биткоин-адреса.
Такая модель основана на законе Меткалфа, в котором говорится, что стоимость сети возрастает пропорционально квадрату числа её пользователей.
Неясно, учитывает ли FundStrat наличие или отсутствие биткоинов на подсчитанных адресах, что, вероятно, также влияет на конечный показатель. Например, для создания нового биткоин-адреса денег не требуется, а вот при зачислении средств уже возникает комиссия. Следует отметить, что в сетях с низкой комиссией за транзакции и этот показатель будет мало полезен — даже без учёта пустых адресов.
Другая возможная проблема использования этого метода — в том, что, когда пользователи покупают биткоины или другие криптовалюты на бирже, новые адреса создаются не всегда, так как подобные площадки позволяют хранить средства на собственных адресах. Впрочем, биржи иногда сами публикуют статистику роста пользователей.
Ещё один показатель, который ранее использовался для оценки криптовалютных сетей, — это количество транзакций в день. На заре биткоина его цена росла вместе с количеством ежедневных транзакций, но эта тенденция была нарушена в 2017 году, поскольку цена криптовалюты буквально взлетела, в то время как показатель количества транзакций в день намного отстал от неё.
Если FundStrat для своих исследований использует объём транзакций, выраженный в долларах США, а не их огромное количество, то это, скорее всего, это правильный выбор.
Другие показатели для оценки
Если использовать для оценки дополнительные показатели, следует выбирать те, которые не так-то просто перехитрить. На данный момент, пожалуй, стоит выбрать комбинацию объёма торгов на биржах (проигнорировав биржи без комиссий), общий объём транзакций в долларах США и среднюю комиссию за транзакции, выплачиваемую майнерам.
Самый простой способ определить, что рыночная капитализация валюты не адекватна, — посмотреть на объём торгов на биржах. Отсутствие ликвидности на торговых площадках означает, что на рынок может прийти какая-нибудь «акула» с большим количеством монет и обвалить его в любой момент.
Также лучше следить не за ежедневными объёмами, а за ежемесячными, чтобы объективно оценивать кратковременные, в том числе однодневные бумы и спады определённой криптовалюты.
Учёт объёма транзакций, выраженного в долларах США, позволит увидеть реальную степень активности, которая соответствует той или иной криптовалютной сети. Сопоставление такого объёма и средней комиссии за транзакцию, выплачиваемой майнерам, может указывать на реальные данные о движении определённых криптовалют.
Сама сумма собранных майнерами транзакционных комиссий — наиболее наглядный и полезный показатель для мониторинга криптовалютных сетей. Фактически это деньги, которые люди готовы выкладывать за их использование.
Следует иметь в виду, что некоторые из указанных альтернативных механизмов для измерения ценности криптовалютных сетей бесполезны в тех случаях, когда речь идёт, например, о Monero и Zcash, у которых реализованы сильные гарантии конфиденциальности.
Хотите больше новостей? Facebook. Быстрее всех? Telegram и Twitter. Подписывайтесь!
